浙商证券-中联重科-000157-点评报告：拟收购路畅科技控股权；有助发挥业务协同效应-220208

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事件：公司公告拟使用自有资金7.8亿元收购路畅科技29.99%股权，后续将视情况再要约收购其不低于18.83%股权，已确保公司对路畅科技的持股比例不低于48.82%。

拟出资7.8亿元控股路畅科技，标的公司未来三年累计业绩承诺不低于7500万元本次收购对路畅科技估值约为26亿元（路畅科技停牌前市值27亿元），转让价格21.67元/股。

公司拟使用自有/自筹资金7.8亿元收购其29.99%股权，交易完成后即成为路畅科技的控股股东，后续视情况再要约收购不低于18.83%股权，以确保公司持有路畅科技的股权不低于48.82%。

路畅科技子公司南阳畅丰承诺2022-2024年每年归母净利润不低于2500万元（南阳畅丰2020年、2021年上半年净利润分别为3578万元、1610万元）。

路畅科技主营汽车信息化、智能化等，双方有望在多领域发挥协同效应路畅科技主要从事汽车信息化、智能化及智能出行相关产品的开发、生产、销售及服务，主要产品为智能驾驶舱、智能座舱、智能辅助驾驶及车联网相关产品。

2020年48%收入来自车载导航产品，37%收入来自矿渣微粉。

公司有望与其在起重机、挖掘机和混泥土机械等工程车辆的信息化和智能化、智能座舱和人机环境改善方面产生协同。

2021年工程机械受基建、地产投资不及预期和高基数影响，行业景气度有所下滑2021年工程机械受下游基建、地产投资不及预期以及2020年下半年高基数的双重影响，以挖掘机、起重机为代表的工程机械增速下滑甚至出现负增长。

其中挖掘机销售34万台，同比仅增长4.6%；汽车起重机销售4.9万台，同比下滑9.3%。

专项债提前下发，各地重大项目集中开工，稳增长预期下需求预期边际有所改善近期财政部已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿元，加上2021年年底前发行的地方政府债券，整体规模应该超过2万亿元，对2022年一季度经济稳定运行提供了强有力的资金保证。

预计随着基数效应弱化，重大项目开工开工率回升将提振采购信心，以挖掘机、起重机为代表的工程机械二季度下滑幅度将会收窄。

中国工程机械龙头公司有望凭借国际化、数字化、电动化等优势走向全球龙头工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。

三一重工、中联重科等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化在全球取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。

投资建议：考虑行业景气变化，下调盈利预测。

预计2021-2023年公司归母净利润为66/68/70亿元，同比增长-9%/3%/2%，PE为9.5/9.2/9.0倍，PB为1.2/1.0/0.9倍。

维持“买入”评级。

风险提示：基建、地产投资不及预期；收购进展低于预期。