安信证券-景津装备-603279-业绩略超预期，下游行业应用持续拓展-220208

《安信证券-景津装备-603279-业绩略超预期，下游行业应用持续拓展-220208（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-景津装备-603279-业绩略超预期，下游行业应用持续拓展-220208（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2021年业绩快报，实现归母净利润6.30~6.87亿元，同比增长22%~33%，扣非净利润6.15~6.72亿元，同比增长23%~35%。

核心观点：业绩略超预期，下游行业应用持续拓展。

预告中位数对应2021年净利润6.58亿元，超Wind一致预期6.28亿元。

公司是压滤机行业龙头，从环保、矿山等传统行业拓展至锂电、砂石等新兴成长领域，2021年H1新业务收入占比达18%，未来3年锂电与砂石领域有望成为公司主要增长点。

■2021年Q4在高基数背景下，尽管环比Q3增速放缓，同比仍有增长。

全年业绩高增长系压滤机下游市场需求快速增长，公司产品在下游行业应用持续拓展，订单快速增长。

测算2021年Q4归母净利润为1.80~2.37亿元，同比增速为-11%~17%，增长环比Q3放缓系2020年受疫情影响，订单集中在Q4交付造成了业绩高基数，还原2019Q4~2021Q4两年复合增速为21%~39%，增速环比Q3提升-4~15个pct。

■压滤机行业商业模式较好，公司是国内市场绝对龙头。

压滤机行业驱动因素为环保政策带来“污水污泥”处理需求，和“提纯工艺”在工业领域应用。

根据智研咨询披露，2013-2016年市场空间维持在38-46亿，2016~2021年环保政策趋严，行业规模复合增速达到23%，2019年国内市场空间达73亿，锂电、砂石等新兴应用的出现将进一步带动行业在“十四五”期间增长。

公司是压滤机行业龙头，国内市占率40%，具备绝对竞争优势，2016~2020年收入复合增速21%，净利润复合增速34%，20年ROE17%，资产负债率46%，净现比大于1，近3年资本开支占净利润比例17%，是典型的轻资产、管理驱动型生意。

■公司在新兴行业开拓顺利，一体化配套有望贡献新的业绩增长点。

1）新兴行业应用的拓展；根据公司2021年中报披露，锂电与砂石行业收入占比达18%。

公司切入了上游锂矿生产到电池回收的所有环节，锂电领域市占率达50%，未来将随着动力电池扩产高速增长。

公司在砂石行业市占率20%-30%，未来将充分受益环保督察与采砂厂集中度提升。

2）由单一设备制造向成套装备延伸。

配套设备价值量为压滤机的2倍，公司凭借压滤机产品优势占据了系统集成入口，拓展低温滤饼干化机等配套设备领域，掌握了从原料加工到最终产品的全产业链核心技术，有望成为新的增长点。

投资建议：预计公司2021-2023年收入增速分别35.6%/28.3%/27.4%，净利润增速分别为23.8%/43.0%/28.3%，EPS为1.54/2.20/2.82元，对应PE分别为25X/18X/14X，维持买入-A的投资评级。

■风险提示：动力电池电扩产低于预期，宏观经济不景气，砂石行业环保政策低于预期，污水处理厂提标改造低于预期。