中信期货-贵金属策略日报：加息信息已被市场吸收，贵金属有支撑并反弹-220208

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昨日贵金属支撑后反弹，美债十年抗通胀债利率-0.48%（春节前-0.66%），长期通胀预期2.41%（春节前2.44%）。

近期贵金属与实际利率背离，原因来自于经济基本面与美联储决策预期带来价格的提前变化：加息预期无法完全抑制通胀高位，美联储的货币政策面临约束，这与我们一直以来的观点一致。

节日期间，货币政策端，春节期间美联储、欧洲央行、英国央行对收紧货币预期言论发生变化。

我们认为，美联储的措辞复合之前的判断预期。

近期美联储“鹰”派+政策时点模糊化的表现，其实是利用前瞻指引下降通胀预期，降低对经济影响。

美联储对于通胀的容忍程度，或比想象更高，对贵金属价格形成支撑。

背后的原理，来自于美国当前货币政策目标过多下的权衡，后续报告会对此详述。

美国、欧元区、英国加息节奏的差异或来自于央行政策目标的差异。

美联储在2020年8月决定平均通胀目标制，将长期通胀固定在此水平；欧元区央行则在2021年7月8日将通胀目标更改为中期；英国央行的政策目标一直是通胀锚定在2%。

因此，英国率先加息的节奏，不完全是因为通胀本身以及对于美国节奏的判断。

非农数据方面，美国1月非农就业新增46.7万人，远超市场预期。

尽管1月失业率4%，相比上月3.9%回升，但劳动参与率61.9%，超过前值61.7%，代表劳动力回归就业市场，失业率回归真实。

此时菲利普斯曲线有效下，美国货币政策同样有效。

综上，我们认为，建议此时逢低布局而非追随情绪追空。

操作建议：1.在低位试仓多单。

风险因子：1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引。