光大证券-食品饮料行业港股必选消费行业跟踪报告：板块估值优势凸显，建议增加配置-220207

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板块估值回落至近三年平均水平以下。

2021年以来恒生指数跑输A股，此外由于大众消费疲弱，恒生必需消费指数承压，行业估值已回落至近三年估值平均水平以下，核心个股的估值普遍在2021年有所调整。

在整体板块疲弱的背景下，业绩确定性较高的个股获资金增持较多，而基本面有一定承压的个股则受到南下资金减持压力。

2021年青岛啤酒股份/九毛九/华润啤酒/现代牧业/蒙牛乳业增持比例较高，年末港股通持股比例较年初分别增加8.7/4.4/2.6/2.0/1.6pcts。

疫情反复拖累21H2收入增速，成本端压力下食品饮料板块开启提价潮。

1）收入端：21H2疫情在多地呈点状复现，部分消费场景受到限制，消费者和终端备货偏谨慎，其中餐饮、调味品和啤酒公司均受到不同程度的影响；2）利润端：2021年食品饮料企业面临较大成本端压力，导致企业利润端承压。

对此，食品饮料行业各企业陆续开启提价，以对冲成本端压力。

虽然大部分公司2021年的盈利预测面临下修风险，但我们认为前期市场调整已计入了业绩调整预期。

当前板块估值已回归合理区间，随着疫情缓解、消费边际逐步改善，建议加大对港股消费板块的配置力度。

投资建议：当前时点我们首推基本面有强支撑的啤酒和乳制品板块，建议关注餐饮、调味品和饮料行业的龙头公司。

啤酒：行业高端化趋势明确，8-12元价格带快速扩容，带动企业收入利润改善。

首推啤酒高端化领先的华润啤酒（0291.HK），建议关注百威亚太（1876.HK）；乳制品：乳制品巨头的竞争有望边际趋缓，成本端原奶价格有望保持稳定或温和上涨，成本端压力显著缓解，首推业绩确定性较高的蒙牛乳业（02319.HK），推荐估值处于历史低位的婴配粉龙头中国飞鹤（6186.HK）；餐饮：若疫情得到良好控制，餐饮需求逐渐回暖将，板块将释放一定弹性，首推平台型公司九毛九（9922.HK），建议关注处于经营调整期的海底捞（6862.HK）；调味品：复调行业竞争格局有所改善，随着终端需求不断恢复，行业有望走出困境，建议关注复调龙头颐海国际（1579.HK）；饮料：消费者开始追求品质化和健康化饮食，高价位产品接受度日益提高，行业呈现出高端化趋势，建议关注具备较强单品培育能力的饮料龙头农夫山泉（9633.HK）。

风险提示：原材料成本上涨超预期；疫情反复风险；市场竞争加剧。