华安证券-贵州三力-603439-参与德昌祥重整快速落地，开启公司发展新篇章-220207

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事件：2022年2月6日公司发布公告，拟成为德昌祥的破产重整投资人，一次性出资2.32亿元取得德昌祥95%股权。

分析点评一次性出资摆脱负债后德昌祥轻装上阵公司一次性出资2.32亿元获得德昌祥95%股权，对应资产价值为7,974.28万元，溢价率为190.94%。

该投资款将用于清偿根据人民法院确认的无异议债权、经人民法院生效裁判文书确认后的涉诉（暂缓）债权及支付破产重整费用。

清偿完毕后，德昌祥除3笔负债（共计1181万，主要是贵阳中药厂2000年改制时预留给离退休人员的养老、医疗、保险费用，需在日后生产经营中支付）外，不再有其余负债，老字号德昌祥轻装上阵。

参与投资德昌祥重整的推进进展迅速回顾公司参与德昌祥破产重整的进展，从法院下发决定到最终的方案落地，历时仅2个月，彰显公司的决心与执行能力。

2021年12月3日贵阳市中级人民法院下发《决定书》，管理人面向社会公开招募德昌祥重整投资人。

2021年12月15日公司拟参与德昌祥破产重整投资人公开招募。

2022年1月18日公司制定的重整计划草案经第一次债权人会议表决通过，公司将正式成为德昌祥重整投资人。

2022年1月28日，公司收到《贵州省贵阳市中级人民法院民事裁定书》，批准《贵阳德昌祥药业有限公司重整计划》。

2022年2月6日公司拟成为德昌祥的破产重整投资人，一次性出资2.32亿元取得德昌祥95%股权。

品牌价值凸显，极大补充公司产品线德昌祥是贵州省内唯一一家百年老字号药企，是家喻户晓的贵州老字号、中国驰名商标，其深厚的历史、文化底蕴，将为上市公司带来显著的品牌效应。

德昌祥前身为贵阳中药厂，具有众多优质药品批文。

德昌祥目前共有药品批准文号69个，其中独家品种9个，医保品种41个，其“龙凤至宝丹传统中药制作技艺”妇科再造丸和杜仲补天素丸更是省级非物质文化遗产。

贵州三力的核心品种为开喉剑喷雾剂系列，产品结构相对集中。

而德昌祥的产品线丰富，涵盖妇科、男科、儿科、呼吸科等多个科室，并有大量OTC品种，有力的补充了贵州三力的产品线。

同时贵州三力经过多年发展积累的全国数千家商业公司、数千家等级医院、数万家药店、诊所及基层医疗机构资源，可以快速提升德昌祥的市场占有率。

投资建议我们维持公司盈利预测，预计公司2021~2023年收入分别10.3/12.6/15.1亿元，分别同比增长63.9%/21.7%/20.0%，归母净利润分别为1.5/2.1/2.8亿元，分别同比增长63.6%/37.2%/31.7%，对应2021~2023年EPS为0.38/0.52/0.68元，对应估值为36X/26X/20X。

维持“买入”投资评级。

风险提示营销拓展不及预期；大品种依赖风险；收购战略推行不及预期风险等。