安信证券-1月经济金融数据展望：社融小幅回升，PPI和CPI料延续回落-220207

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■金融数据方面，1月社融存量增速预计升至10.3-10.4%，新增社融规模预计在5.5-5.7万亿附近，M2同比或升至9.5%附近。

表内方面，1月新增信贷（社融口径）预计在4-4.2万亿附近，年初银行有较强动机加快信贷投放，结合近期房地产政策纠偏，以及1月票据利率持续回升，预计新增信贷有望高于上年同期。

表外方面，信托贷款规模降幅或有收窄，未贴现的银行承兑汇票净融资预计回升。

去年12月受到财政支出规模较大影响，M2环增2.7万亿，同比增速自8.5%升至9%。

1月新增贷款预计回升，考虑到近期财政收入增长放缓而支出进度加快，预计M2同比升至9.5%附近。

■通胀方面，1月PPI同比或降至9.1%，CPI同比或降至0.9%。

PPI近月预测中，我们使用生产资料价格指数环比和油价环比对PPI环比做回归，调整R2在90%以上，得到1月PPI环比在-0.1%附近，同比降至9.1%附近。

1月CPI测算过程中，猪肉价格继续下跌对CPI环比构成负向拉动；鲜菜鲜果价格上涨但涨幅均低于历史同期。

整体来看，1月CPI环比预计回升至0.4%附近，低于历年1月环比，1月CPI同比预计从1.5%进一步下行至0.9%附近。

■经济数据方面，内需涨跌互现，外需维持偏强，春节影响下上中下游生产分化。

内需方面，汽车销售增速由负转正，地产销售和挖掘机销售增速继续下行。

外需方面，CCFI回升而BDI指数回落，港口吞吐量和韩国出口额增速小幅回落但均处高位，奥密克戎在全球范围内影响减弱，除美国外全球主要经济体1月PMI不同程度回升。

生产方面，1月上旬电厂耗煤维持高位，下旬有所回落。

上中下游生产呈现分化格局，受春节影响下游汽车轮胎和织机产能利用率显著回落。

春节前中上游生产维持较高景气度，多数行业开工率较12月进一步回升；粗钢生产小幅下降，钢材库存回升幅度与历史同期接近。

价格方面，钢材价格小幅回升，水泥和玻璃价格则延续12月的下跌趋势。

■风险提示：信用风险冲击超预期等。