西南证券-药明生物-2269.HK-项目数量高速增长，业绩表现靓丽-220207

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事件：公司发布2021年业绩预告，公司利润及归属于本公司权益股东的利润相比于上年同期分别增长105%以上及98%以上。

总项目数量大幅增长，CMO项目数量迎来突破。

公司2021年新增156个综合项目(包括138个内生增长以及从苏桥生物收购获得18个项目)，新增项目数量同比增速达到86%。

公司总项目数量达到480个，同比增长44%。

其中临床III期项目达到32个，对收入增长的推动效应明显。

公司开启CMO元年，2021年新增7个商业化阶段项目，商业化阶段项目总数已达9个，CMO业务将有望成为接下来的重要推动力。

新冠项目有望贡献可观业绩。

2021年新增新冠项目13个，执行中的新冠项目超过20个，2021年有望贡献约4.6亿美金收入，2022年有望贡献约3亿美金收入。

盈利预测：我们预计未来随着中国及全球生物药产业快速发展，公司作为行业龙头，订单及产能将继续增加，维持业绩的高增速。

预计公司2021-2023年归母净利润分别为34.6、47.9和66.1亿元，EPS分别为0.82、1.14和1.57元，对应PE分别为79、57和41倍。

风险提示：1）研发生产外包服务行业增速或不及预期的风险；2）项目进度不及预期的风险；3）对外投资收益的波动性风险；4）汇率波动的风险。