中信证券-农林牧渔行业周观点：猪价触底，去产能加速，关注养殖板块-211011

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节后猪价反弹，建议关注成本持续领先的牧原股份、中粮家佳康等。

种业振兴已经进入到逐步落实阶段，预计未来支持政策有较好的持续性，行业有望迎来持续的发展。

行业库存不断下降，种业周期景气向上，建议重点关注创新型龙头企业，如大北农、登海种业等。

糖价中枢有望持续抬升，推荐中粮糖业。

继续推荐高成长绩优股海大集团、科前生物等。

▍猪价触底，去产能加速，关注养殖板块。

国庆假期全国猪价呈现弱势震荡局面，其中不同地区存在一定分化，东北地区吉林、辽宁、黑龙江以及内蒙古、河北、山东地区价格有所上涨，南方地区普遍下跌，其中湖南、湖北、浙江、江西、广东、广西地区跌幅居前。

假期后半段开始猪价逐步反弹，节后延续。

8月开始，全国各养殖主体普遍进行母猪淘汰，尤其是低效母猪如三元母猪、高胎龄母猪等。

农户和养殖场补栏积极性较差，50公斤二元母猪和仔猪价格不断创新低。

因为仔猪价格下跌，部分外购仔猪养殖成本降至12-13元/公斤。

压栏大猪消化接近尾声，出栏生猪均重降至接近120公斤正常区间。

需求方面，双节需求有所复苏，但随着假期结束，预计短期内需求将受到抑制，猪价仍将处于低位震荡状态。

当前头部企业估值已经具备一定吸引力。

特别是对于低成本企业来说，具备较强的逆周期扩张能力，成长性强。

建议优选有成本控制力企业，重点关注牧原股份、中粮家佳康等。

▍政策持续呵护，优选行业龙头。

种业一直以来都是政策重点呵护的行业，今年以来种业支持政策不断出台，在种业振兴的大背景下，预计相关配套实施细则也将加速推出。

种业振兴已经进入到逐步落实阶段。

我们预计未来相关支持政策有较好的持续性，行业有望迎来实质性变革。

2018年至今玉米价格连续三年上涨，种植产业链利润逐步增厚，往后看预计玉米价格仍将维持相对高位震荡趋势，当前种子库存也降至合理位置，今年玉米制种产量减少，预计库存会进一步下降，周期景气向上。

建议重点关注创新型龙头企业，如大北农、登海种业等。

▍糖价中枢有望上行，推荐中粮糖业。

国际原糖基本面来看，本榨季受严重干旱和连续冻霜影响，巴西减产影响逐步显现，预计减产幅度在600万吨以上。

预计市场焦点将逐步移至即将开榨的泰国和印度。

印度E20政策（目标是2025年汽油中乙醇添加量达到20%，计划主要利用过剩的甘蔗糖来生产）有望对国际糖价提供长期支撑。

根据USDA最新报告，白糖库存有望继续去化，国际糖价有望继续上行。

国内方面，整体供给较为宽松，但旺季需求和国际糖价支撑内糖价格，预计国内糖价也将随着国际糖价的上涨而上行，糖价中枢有望持续抬升，制糖企业盈利有望增厚，推荐主营白糖加工、炼制、贸易的中粮糖业等。

▍风险因素：动物疫病大规模爆发；食品安全问题；自然灾害；政策不达预期；猪价不达预期等。