东兴证券-纺服轻工行业周观点：体育与户外产业景气有望持续-211011

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报告摘要：纺服行业：国产品牌内销持续景气，继续推荐运动赛道运动品牌近期增长承压，长期景气不改。

9月份线上数据显示，运动服和运动鞋品类均有30%左右下滑，主要运动品牌来说：国际品牌继续下滑，国产品牌9月份仅有李宁与361度有较好增长。

我们认为三季度销售增速较差是疫情反复、雨水天气多，及去年同期基数高共同锁导致的。

中长期来看，国内体育运动及户外的发展空间大，运动服饰仍是高景气赛道。

建议关注品牌端+竞争壁垒深厚，直接受益于国货消费热情提升的港股运动服饰龙头，如安踏体育、李宁等，以及优秀制造商华利集团。

轻工制造：限产提价助力稳定纸企盈利，户外用品制造产业景气持续运动需求提升，带动产业升级发展。

随着居民消费水平的提高，以及对于健康、环保的愈加重视，户外运动快速发展。

我们认为国内的体育户外仍在普及阶段，预计有较长的景气期；欧美尤其是欧洲户外运动产业相对成熟，在户外消费上存在升级趋势。

在美国对于子女参与体育活动的家庭而言，每个儿童每年的相关支出达到693美元。

因此儿童对户外体育的参与度是国内未来运动户外产业发展的重要推动力。

我们建议关注户外用品的优秀制造和分销商，重点关注久祺股份。

市场回顾本周纺织服装行业上涨3.12%，轻工制造上涨2.37%，上证指数上涨0.67%。

纺服各子板块涨跌幅依次为：棉纺5.56%、女装5.17%、其他服装4.04%、毛纺3.44%、休闲服装3.39%、丝绸3.19%、鞋帽3.16%、家纺3.10%、辅料2.48%、男装1.86%、印染0.04%、其他纺织-0.01%。

轻工制造各子板块涨跌幅依次为：文娱用品3.53%、包装印刷2.89%、其他轻工制造2.78%、珠宝首饰2.71%、其他家用轻工2.52%、家具2.49%、造纸1.06%。

重点追踪【耐克。

Q1业绩】Nike披露截至8月31日的FY22Q1业绩，营收122.5亿美元，同比+15.6%；毛利率为46.5%，同比+1.7p.p.；归母净利润18.8亿美元，同比+23%。

业绩指引：因供应链短期影响下调FY22和Q2指引，但仍维持2025财年目标。

收入端增速略低于预期，主要系供应链状况恶化，越南工厂停工使得交货延迟。

重点推荐：【重点推荐】久祺股份、华利集团、李宁、申洲国际、敏华控股、顾家家居风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险。