国金证券-圣邦股份-300661-业绩超预期，模拟龙头地位稳固-220207

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事件1月28日，公司预计2021年实现归母净利润为6.50-7.22亿元，同比增长125%-150%，扣非归母净利润为5.98-6.71亿元，同比增长126.7%-154.1%。

评论21年全年净利润高增长，单四季度持续环比增长。

公司21年全年归母净利润为6.50-7.22亿元，中位数6.86亿元，YoY137.32%；21Q4归母净利润为1.99-2.71亿元，中位数为2.35亿元（YoY286.4%，QoQ22.96%）。

公司净利润持续高增长，主要得益于积极拓展业务，产品结构改善、应用领域扩展及产品销量增加。

持续扩充品类、优化产品结构、开拓优质客户，驱动业绩高增长。

1）21年公司持续加快布局电源管理IC和信号链IC，2021H1新增250种新产品，在销产品为1700款；2021Q3在销增加到1800款，2021年全年累计推出新产品接近400款，合计可销产品种类达3500种；2）产品结构优化：工控、医疗和汽车电子等高毛利率产品合计占比由2019年的30%提升至2021H1的40%。

3）客户持续拓展：公司经营模式以经销为主，并持续开拓新客户（终端客户覆盖超3000家），同时减小单客户依赖度（前五大客户收入占比由2017年的54%下降至2020年的45%）。

持续高研发投入+对外并购，巩固市场地位。

公司核心技术人员占比由2016年的65%提升至2020年的73%，2020年研发支出占比17%超过海外模拟大厂均值3个百分点，21年前三季度研发费用达到2.64亿元，同比增长76.54%，研发费用率为17.23%。

同时，公司对外沿袭TI成功路径，持续进行收并购，拓宽产品线，加速资源整合，巩固市场地位。

投资建议鉴于公司持续扩充品类、优化产品结构、开拓优质客户驱动业绩高增，我们上调公司21-23年归母净利润分别为7.07/10.28/14亿元，上调比例为15%/24%/26%，对应EPS分别为3.0/4.4/5.9元。

参照2022.1.28收盘价，对应PE分别为92/63/48倍，上调为“买入”评级。

风险提示下游需求不及预期；行业竞争加剧；原材料涨价；汇率风险；解禁风险等。