国泰君安-香港市场中文月度回顾和展望-220207

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1月港股先涨后跌。

1月初港股在美联储加速taper的影响下小幅下跌，随后触底反弹。

全球通胀压力显著，美联储态度逐渐转鹰，市场加息预期提前，海外市场受到显著冲击，但港股市场在低估值的支撑下继续反弹。

中国经济数据继续回落，市场对中国央行的宽松预期加强。

1月17日，中国央行下调MLF与逆回购利率10个基点。

随后1年期和5年期LPR分别下降10个基点和5个基点，至3.70%和4.90%。

在宽松政策的带动下，港股市场继续走强。

1月26日，美联储公布2022年首次FOMC议息决议，维持基准利率在0%-0.25%区间不变，维持缩债步伐不变。

美联储主席在发布会表示，美联储加息的空间很大，计划在3月提高利率；不排除在每一次FOMC会议上加息，缩表将发生在加息后。

美联储的鹰派态度超出市场预期，全球市场受到显著冲击，港股连续下跌。

Omicron新冠变异毒株在香港本地加速扩散，香港政府再次重启社交隔离措施，本地经济复苏受到影响。

总结1月，恒指累计上涨1.7%至23,802点，国企指数上涨1.4%至8,349点，恒生科技指数下跌4.5%至5,416点。

经济短期承压但仍稳健，积极政策频出稳经济。

按不变价格计算，2021年中国GDP同比增8.1%，两年平均增长5.1%。

2021年4季度GDP同比增4.0%。

2022年1月制造业PMI为50.2，环比上月回落0.2个百分点，其中新订单指数为47.8，比上月下降0.6个百分点，需求端仍承压。

2021年1-12月全国固定资产投资同比增长4.9%，两年平均增长3.9%，基建和地产投资仍略显低迷，制造业投资相对景气。

由于海外节日消费需求和我国春节前集中出货等原因，中国2021年12月出口仍维持强势。

2021年12月通胀水平维持低位，食品价格环比由上月上涨2.4%转为下降0.6%。

中国12月PPI同比增速月环比回落2.6个百分点，保供稳价政策落实力度不断加大，煤炭等相关产品价格持续回落。

2021年12月社零同比增速仅为1.7%，消费整体仍相对低迷，当月汽车消费同比跌7.4%，2021年全年社会消费品零售总额两年平均增速为3.9%。

四季度疫情在中国多地反弹，制约了消费复苏；投资端仍受地产投资回落的拖累，但基建投资正逐步企稳，制造业投资相对景气。

国内增产保供政策效果显著促使电力供给约束缓解，工业运行稳健，工业品紧缺问题逐步缓解致相关工业品价格回落。

鉴于近期央行持续通过降准、降息等方式支持实体经济，财政政策也逐步发力。

因政策落地实施及传导仍需时，后续中国经济将有所反弹。

2021年12月货币数据环比回升，央行调降多个货币政策工具利率。

2021年12月M2同比增长9.0%，增速比上月末高0.5个百分点；2021年12月社会融资规模增量2.37万亿元，比上年同期多7,206亿元。

2021年12月末社会融资规模的存量同比增长10.3%，月环比增0.2分百分点。

2021年12月央行开展常备借贷款便利(SLF)操作合计净投放126.5亿元人民币，通过中期借贷便利（MLF）操作净回笼资金为4,500亿元人民币，通过抵押补充贷款(PSL)净回笼161亿元人民币。

2022年1月央行将1年期中期借贷便利MLF和7天期逆回购操作利率均调降10个基点至2.85%和2.1%，将2022年1月1年期LPR调降10个基点至3.7%，5年期LPR调降5bp至4.6%。

下调各期限常备借贷便利（SLF）利率10个基点。

2022年1月Shibor隔夜利率自月初震荡回落并于月末走升，于1月30日收于2.1550%。

2021年12月企业信贷需求仍弱，同时房地产市场景气度仍处于回落，压制居民中长期信贷需求恢复，疫情反复导致居民短期信贷需求不佳。

2021年12月社融数据中企业债券、政府债券、非金融企业境内股票融资同比增幅较高支撑社融数据，其中政府债券发行规模大幅提升显示财政政策开始发力。

央行自2021年12月便开启降准、降息以支持实体经济，但信用传导仍受终端需求低迷制约，后续预计随着国内逆周期与跨周期政策发力，例如地方政府专项债发行提前、国内房地产逐步回暖与基建补短板适度发力，信贷需求将逐步复苏。