国盛证券-传媒行业2022春节档电影总结：票价创新高，万达影投市占率持续提升-220207

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　　春节档电影总票房较去年同期下滑，票价大幅提升是主要原因。根据猫眼专业版数据，2022年春节档（2月1日至2月6日，即正月初一至初六）不含服务费的总票房达55.1亿元，相比2021年春节档下滑22.9%。2022年总观影人次达1.14亿人次，相比2021年的1.59亿人次下滑28.1%，相比2019年同期下滑12.4%；分城市看，一线城市票房下跌幅度最大，2022年春节档票房为6.81亿元，较2021年同比下滑29.0%。不考虑2020年疫情的极端情况，2022年春节档票房为近五年来首次出现下滑。猫眼专业版数据显示，电影平均票价从2017年的35.8元逐步攀升，至2022年平均票价为48.5元，较2021年的44.9元提升7.9%。分城市看，一线及五线城市票价涨幅较大，分别为9.6%、10.1%。票价大幅上涨或是影响观影人次最为重要的因素。
　　渠道端：影投行业集中度整体下降，但万达市占率与票价均有提升。2022年春节档影院集中度CR3、CR5和CR10影投市占率分别为21.5%、25.7%、33.5%，分别相比2021年下滑0.1pct、0.5pct、0.5pct。前十影投公司中，仅有万达、星轶、幸福蓝海、博纳影城市占率提升1.5pct、0.4pct、0.2pct、0.1pct。值得注意的是，万达影投2022春节档票价56元，票价较2021年提升13.9%，提价幅度高于全国。但其观影人次市占率为12.4%，较去年仍提升0.6pct，是前十影投中人次市占率提升幅度较大的公司，反映出公司较强的运营能力和相对较高的观众粘性。
　　出品端：影片质量整体较高，《长津湖之水门桥》《这个杀手不太冷静》票房领先。春节档上线的8部影片中，票房TOP 4分别为《长津湖之水门桥》《这个杀手不太冷静》《奇迹笨小孩》《熊出没重返地球》，截至2月5日凌晨票房23.9/12.8/6.2/5.4亿元。从豆瓣评分来看，2022春节档8部电影中有3部超过7分，整体质量与2021年相当。《长津湖之水门桥》与《这个杀手不太冷静》票房领先，关注背后出品方博纳影业及新丽传媒（阅文集团100%控股）。猫眼娱乐近年加大出品投资力度，春节档出品影片《这个杀手不太冷静》成为黑马。猫眼2020年首次主控出品《风平浪静》，2021年春节档公司出品发行《你好李焕英》票房达54亿元，2022年春节档出品《这个杀手不太冷静》，截至2月5日凌晨票房达13亿元，较高的项目成功率是公司业务向上游拓展成功的有效验证。
　　投资建议：2022年春节档整体票房由于票价快速上涨较2021年有所下滑，但基本与2019年持平。同时档期内电影质量整体较为优质，龙头影投公司市占率持续提升。投资标的方面，重点关注万达电影（002739.SZ，“买入”评级），猫眼娱乐（1896.HK，“买入”评级），建议关注横店影视，中国电影，上海电影。
　　风险提示：线上娱乐方式冲击，影片上映时间不及预期，影片票房不及预期。