中信证券-社会服务行业2022年春节旅游数据点评：有序复苏，静候春来-220207

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　　虎年春节假期客流恢复至疫情前73.9%、旅游收入恢复至56.3%，省内游、跨省游比例为78%、22%，本土出游场景继续占主导地位。景区数据较平淡，疫情影响下客流较疫情前仍存不小差距，属预期之内。海南市场表现突出，离岛免税销售额同口径增速或超30%。随着各地疫情防控越来越“人性化”，疫情影响减弱的趋势较明确，预计疫情修复投资主线将贯穿全年，建议积极配置。
　　▍客流恢复符合预期，短途游仍占主导。根据文化和旅游部数据中心统计，春节假期全国国内旅游出游合计2.51亿人次/-2.0% yoy，按可比口径恢复至2019年春节同期的73.9%；实现国内旅游收入2891.98亿元/-3.9% yoy，恢复至56.3%。根据同程旅行，节前返乡客流较去年增长超40%。根据国务院联防联控机制春运工作专班提供的数据，春节假期全国预计发送旅客同比增长33.1%，春运前21天（截至2月6日），民航/铁路发送旅客量分别恢复至2019年同期48%/57%。相较去年春节“就地过年”，出行已有显著恢复，但较疫情前差距仍在。
　　▍本地出游场景相对繁荣，冬奥会掀起冰雪旅游热。根据文旅部，春节假期省内游、跨省游比例为78.3%、21.7%，近程自驾游、亲子游、主题公园游、冰雪游等短途休闲活动增量明显。携程数据显示，本地酒店订单量占比约60%、本省景区门票占比达82%，出游相对集中于本地场景。出游主题方面，冰雪游是今年的重要亮点，2月4日北京冬奥会的开幕进一步点燃了冰雪旅游热潮，同程旅行数据显示，全国冰雪类型景区订单量较去年春节同期上涨68%，我们认为随着冬奥会的进行以及对其关注度的不断提升，冰雪旅游热望延续。
　　▍海南市场亮点频现，高基数上免税继续高增。虽然本地周边游占主导，但在远距离目的地中，海南依然表现出色。根据海南省文旅厅，春节假期全省酒店平均入住率同比提升15-25pcts，三亚全市旅游饭店平均开房率为86.1%/+24.4pcts（1.30-2.5）。根据海口旅游局，春节假期海口接待游客140.12万人次/+19.7%，恢复至2019年春节同期的90%。离岛免税销售表现亮眼，根据海南省商务厅，1月30日-2月5日，全省离岛免税店总销售额19.83亿元/+144% yoy，结合去年春节假期7天销售额超15亿元，估计今年春节期间同口径增长或超30%，在相对较高基数上仍实现了高增长。其中免税销售额18.2亿元/+153%；免税购物人数27.78万人/+128%；客单价7138元。
　　▍景区客流较平淡，政策放松预期升温下具备修复弹性。受局部疫情及管控措施仍相对较严影响，景区接待人次表现平淡。峨眉山客流恢复至2019年春节同期约90%，黄山、颐和园、宏村等景区客流较疫情前同期预计仍下滑超50%。宋城初一至初六日均场次约13场（vs.2021年春节同期日均约30场、2021年“五一”假期日均约50场），杭州本部因疫情暂时闭园，三亚千古情表现相对较好，预计客流、收入同比增长超40%，客流恢复至2019年春节同期70%以上。乌镇受杭州疫情影响，预计客流及收入仅恢复一成多，古北水镇则延续良好表现，客流恢复至87%、收入恢复至125%。当前景区客流恢复滞后于出行，随着各地疫情防控越来越“人性化”，景区板块亦具备较强的修复弹性。
　　▍风险因素：冬季疫情反复；自然灾害影响；政策管控收紧，消费回流低预期等。
　　▍投资策略。疫情影响下春节假期出行仍受限，旅游总体数据仍较平淡，但均在预期之内，海南成为一抹亮色。展望2022全年，我们认为疫情影响减弱的趋势较明确，预计疫情修复投资主线将贯穿全年，对政策放松的预期升温之下股价表现望更先于基本面修复。维持休闲服务板块推荐排序：酒店>免税>OTA>景区>餐饮>博彩。个股推荐：中国中免、华住集团、首旅酒店、海伦司、九毛九、锦江酒店、宋城演艺、中青旅、奈雪的茶。