上海证券-2022年第1期上证基金评级分析：中盘基金管理绩效较好，债基持券久期继续提升-220128

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　　证券选择能力：汽车行业选股表现突出。四季度基金重仓股的平均收益率为13.48%，同期中证800成分股平均收益率仅为3.87%，重仓股表现更为优异。以权益类基金十大重仓股口径统计，四季度主动权益类基金在汽车行业表现较为突出，重仓股季度收益超过行业平均水平21.58%。
　　时机选择能力：股基与债基表现不佳。股基四季度初的股票平均仓位较上期下调了0.71个百分点。混合型基金较上期上调了0.59个百分点。四季度中证全指全收益指数上涨4.37%，股基配置效果不佳，混基相对较好。本期中债总财富指数上涨了1.48%，债券基金的持债水平却下降了0.36个百分点，配置效果并不理想。
　　风险管理能力：债基风险交换效率继续落后于股混基金。本期股票基金与混合基金的收益均较上期继续上扬，而二者的收益波动却双双小幅回落。股票基金的风险交换效率依然高于混合基金。债券基金收益与风险均小幅上升，风险交换效率略高于上期。截止2021年四季度末，债券基金的风险交换效率依然落后于股混基金。
　　综合管理能力：上证基金综合管理能力指标整合了基金在证券选择能力、时机选择能力与风险管理能力三方面的表现。本期表现比较突出的管理人有：偏股（含灵活配置）类主动管理基金中的泓德、华商和易方达等；偏债类主动管理基金中的富国、易方达和嘉实等。
　　基金评级业绩跟踪：据我们对上证评级基金的后续业绩持续跟踪，五星基金在取得评级后的6个月至1年间，业绩保持在同类前2/5的概率达到70%-80%。2015年以来，上证三年综合能力五星普通股票基金组合的收益率为313.44%，而同期中证全指（全收益）指数的收益率仅为56.09%。