方正中期期货-铜期货期权月报-220127

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　　预计2-3月份铜价先跌后涨，短期在美联储利空的影响下，存在补跌的可能性，下方支撑位在68000，但中长期我们认为铜市韧性仍强，在利空被市场消化后仍有反弹的动力，上方空间73000。
　　第一，美联储议息会议符合预期，但是鲍威尔在后续答记者问的环节中声称加息后马上缩表，没有被市场预期，总体偏鹰。鲍威尔声称3月加息，而且不排除每次FOMC会议上都加息，按照每次加息25BP，今年可能极端情况要加到125-150BP。短期来说对于商品，尤其是前期表现比较坚挺的有色，我们认为可能存在补跌的可能性。但从全年或者长期的角度来看，我们对大宗商品还是比较看好的，按照“泰勒规则”，即各国央行利率与通胀之间的关系，要遏制住目前的7%通胀，需要加息6-7个百分点以上，如果今年加息程度只有预期的最多150个bp的话，那么可以认为从货币层面是控制不住通胀的。而且这一轮的商品上涨，除了货币因素以外，更多的是供应链的因素。而代表着通胀本身的原油、金属等商品均将会维持坚挺。从历史统计来看的话，美国年均CPI每上涨1%，能源和铜价均有15%以上的涨幅。
　　第二，前期对于铜来说最大的利空风险在于中国房地产的失速，而随着国内对地产政策底的到来，这一风险因素已经减弱，另外我们测算只要房地产降速不超过5%，新能源的新增用铜量足以弥补地产减速造成的缺失。同时，中央经济工作会议以后，中国的积极财政政策和货币政策将对铜市基本面有明显支撑，进入2022年以来基建投资和项目审批已经显著提速，其中电力建设这一铜主要需求将受到明显提振。
　　第三，目前全球显性库存仅剩30多万吨，几乎为过去二十年的最低水平，而铜矿增量要到下半年才会明显释放，如果一季度累库不及预期甚至出现去库，像2021年10月份的挤仓行情可能会重现。
　　第四，目前有色行业最大的利多因素在于欧洲能源短缺下的冶炼减产预期，目前俄乌局势悬而未决，市场担心如果俄罗斯能源断供将进一步加剧能源短缺。随着欧洲能源危机愈演愈烈，欧洲天然气基准价格飙涨至2021年同期的四倍左右，同时欧洲天然气库存仅为过去五年平均水平的一半，一旦二月寒潮再度来临，欧洲能源价格可能会再度上涨，引发进一步减产的预期，对于有色板块均可能造成进一步的拉动。
　　建议期货仍维持多头思路，逢低如69000以下可以逐步考虑多单减仓，不建议追空，止盈72000。