华西证券-行业轮动策略月报：二月份建议关注交通运输、基础化工、银行、国防军工、纺织服装、有色金属等行业-220206

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一月份市场普跌，高估值板块受重挫。

2022年1月份，受外围因素影响，A股市场迎来较大幅度的普跌，主要宽基指数中，中证1000指数、创业板指1月份分别下跌12.95%、12.45%，表现最差，中证100、上证50指数分别下跌6.38%、6.73%，表现相对较好。

从申万风格指数表现来看，一月份高估值风格受重挫，申万高市净率指数、高市盈率指数分别下跌12.84%、12.43%，表现最差，同期低市净率、低市盈率指数分别下跌0.10%、1.55%，相对较为抗跌。

二月份建议关注交通运输、基础化工、银行、国防军工、纺织服装、有色金属等行业。

影响行业涨跌分化的因素有很多，我们在报告《基于货币信用周期对行业轮动模型的优化——行业轮动系列研究之二》中，将宏观货币信用周期与中微观驱动因子相结合，对行业轮动模型进行优化，优化后模型历史各年度表现均提升明显，2021年，行业多头组合上涨25.93%，同期行业等权组合上涨13.33%，行业模型相对收益为12.59%。

2022年1月份，行业模型建议超配的行业为煤炭、钢铁、基础化工、计算机、电力设备、国防军工等行业，截至2022年1月28日，行业组合下跌10.38%，同期行业等权组合下跌9.30%，行业组合跑输基准1.08%。

根据10年期国债收益率、M2同比增速、社融同比增速等指标判断，目前宏观环境切换为宽货币、宽信用阶段，结合各行业估值、基本面景气度、分析师预期、资金流、微观交易结构等不同维度信息进行综合判断，模型建议2022年2月份重点关注的行业包括：交通运输、基础化工、银行、国防军工、纺织服装、有色金属等。

风险提示：量化模型基于历史数据计算，未来可能存在失效风险。