中泰证券-圣邦股份-300661-Q4环比正增长，看好潜在龙头先发优势-220206

《中泰证券-圣邦股份-300661-Q4环比正增长，看好潜在龙头先发优势-220206（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-圣邦股份-300661-Q4环比正增长，看好潜在龙头先发优势-220206（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

Q4环比正增长1）21年：归母净利润6.5~7.2亿元，同比+125%~150%；非经约0.5亿元，扣非归母6.0~6.7亿元，同比+127%~154%。

2）21Q4：归母净利润2.0~2.7亿元，同比+142%~230%，环比+4%~42%；非经约0.1亿元，扣非归母1.9~2.6亿元，同比+212%~332%，环比+1%~39%。

“国产替代”窗口期下，看好潜在龙头的先发优势1）下游供应链稳固、料号广、制造设计紧耦合是模拟芯片的三道壁垒。

“国产替代”提供切入供应链的窗口期，看好潜在龙头的先发优势。

2）公司初步具备龙头“雏形”：业绩体量上，大陆前五。

业务布局上，大陆厂商中最为全面均衡。

客户：覆盖全部大陆头部手机品牌，最新开拓国际知名客户1）手机全面覆盖品牌客户及华勤等ODM，其他消费电子客户包括康佳、创维等，工业端进入海康、大华。

2）最新拓展数颗料号进入国际知名客户供应链，按30%份额计算，未来或可贡献1.5亿以上营收。

信号链+电源链均衡布局，料号数大陆领先1）信号链+电源链均衡布局，营收占比约3：7。

重点覆盖信号链中线性产品，电源链中DCDC、电池管理、LED驱动芯片。

2）每年新增200-300种料号，截至1H21活跃料号1700余种，总料号3500余种，大陆第二。

3）内生增长：公司核心人员多年TI等海外大厂经验，研发实力国内第一梯队，21年研发投入预计超3亿元，居大陆前列。

4）外延并购：并购是模拟公司扩张的下半场，圣邦自2018年起已完成6起并购/资产购买，其中钰泰半导体2020年共贡献投资收益3659万元。

5）三次股权激励，其中21年股权激励覆盖473人，占21H1总员工数的72%。

投资建议预计公司21-23年归母净利润6.9/9.2/12.5亿元，按照2022/1/28收盘价，PE为94/70/52倍，维持“买入”评级。

（注：2021/4/26号预测数据为4.0/5.4/7.2亿元，因21年景气度上行+国产替代提速，上调公司业绩）。

风险提示中美贸易摩擦加剧，大客户出货量不及预期。