中信证券-2022年1月资本债月报：边际下沉动作明显-220207

《中信证券-2022年1月资本债月报：边际下沉动作明显-220207（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-2022年1月资本债月报：边际下沉动作明显-220207（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　2022年1月，资本债当中表现最好的是城农商行永续债，无论是资质还是条款，投资者都开始进行边际下沉。我们认为头部城农商行二级债的利差下行空间已经打开，可以继续参与。
　　▍ 1月银行资本债净融资规模1369亿元。2022年1月（截至27日），银行资本工具共发行13只，规模合计1371亿元，净融资1369亿元。分类别看，二级资本债和银行永续债分别有8只和5只。
　　▍二级债利差整体变化很小。以加权平均值来看，2022年初至今（1月26日），二级资本债相对于同期限国开债的利差整体没有变化。分类型来看，国有行、股份行、城商行和农商行二级债的利差分别变动+2bps、+2bps、-3bps和+2bps。
　　▍城农商行永续债利差大幅下行。以加权平均值来看，2022年初至今（1月26日），银行永续债相对于同期限国开债的利差整体变化不大。分类型来看，国有行、股份行、城商行和农商行永续债的利差分别变动+3bps、-1bp、-18bps和-26bps。
　　▍银行永续债与同级别二级资本债的相对利差有所收窄。2022年1月（截至26日），银行永续债与相同评级二级资本债的相对利差压缩，尤其是中低等级。
　　AAA-/AA+/AA/AA-隐含评级分别变动+1bp/+3bps/-22bps/-17bps。
　　▍换手率有所下降。2022年1月（截至26日），二级资本债和银行永续债的月度换手率分别为12.2%和13.0%，分别较上月变动-5.6pcts和-1.1pcts。
　　▍风险因素：流动性收紧；银行资产质量大幅恶化。