平安证券-金融&金融科技行业周报：21Q4第三方机构公募基金保有份额明显提升，公募持续低配银行保险行业-220207

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　　1.21Q4基金保有量数据公布，第三方份额明显提升。2022年1月28日，基金业协会公布了21Q4的基金代销机构公募基金保有规模前100强名单，21Q4银行/券商/第三方三大渠道的非货基保有规模分别占比52.8%/12.2%/35.0%（vs54.2%/13.2%/32.6%，21Q3），股票+混合型基金的保有规模分别占比58.6%/14.5%/26.9%（vs59.1%/15.3%/25.6%，21Q3），第三方渠道的市场份额提升，而银行和券商均有所下降。分机构看，渠道的头部效应显著，招行、蚂蚁、天天基金在内的TOP3市场份额稳中有升，其中天天基金21Q4股票+混合型产品规模达到5371亿元，环比增长11%，规模超过工行。
　　2.21Q4银行＆非银行业基金持仓数据公布，公募持续低配银行保险行业。1）保险板块持续减持，但减持力度开始放缓，21Q4主动管理型基金持股0.07%（QoQ -0.03pct）；2）证券板块连续三季度被增持（主因增持东方财富），21Q4主动管理型基金持股0.85%（QoQ +0.03pct）；3）银行板块持仓环比回落，21Q4包括偏股、股票型在内的主动管理型基金配置持股2.24%（QoQ -0.26pct）。
　　3.银保监会修订《保险保障基金管理办法》。为促进保险业稳健经营和高质量发展，更好发挥保险保障基金的积极作用，中国银保监会对2008年颁布施行的《保险保障基金管理办法》进行修订。修改的主要内容包括：将固定费率调整为基准费率加风险差别费率、建立财产保险与人身保险保障基金之间的融通机制、强化对违反办法规定的法律责任等内容。《保险保障基金管理办法》的修订有利于改革完善保险保障基金制度，增强保险业稳健发展，筑牢行业最后一道风险防线。
　　4.央行起草《关于银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》。为更好发挥跨境金融业务支持实体经济发展的作用，央行会同外汇局起草了《关于银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》。《通知》强调境内银行发放的境外贷款，原则上应用于境外企业经营范围内的相关支出，不得用于证券投资和偿还内保外贷项下境外债务，不得用于虚构贸易背景交易或其他形式的投机套利性交易，不得通过向境内融出资金、股权投资等方式将资金调回境内使用。《通知》将银行境外贷款业务跨境资金流动以风险防范为导向纳入宏观监管中，有利于更好发挥跨境金融业务支持实体经济发展的作用，推动银行业高质量发展。
　　投资建议
　　1、非银：1）证券：基本面及政策面利好对行业估值形成长期支撑，后续受市场行情影响有望持续演绎β行情，当前行业估值属于中部历史分位，仍具有配置价值；2）保险：政策规范行业竞争、支持商业健康险和商业养老险发展，继续看好保险行业的长期配置价值。
　　2、银行：当前板块静态估值水平仅0.65x，继续处在历史绝对低位，市场对于经济下行压力和资产质量的悲观预期已充分反映。但我们看到银行业上市公司业绩增速均同比上升，盈利能力持续改善，政策重心转移到稳经济受到市场的逐渐认可，房地产悲观情绪不断修复，宽信用的不断推进。展望2022年后，宽松温和的监管环境下，银行基本面有望维持稳健，建议继续关注板块过度悲观预期纠偏的配置机会。
　　风险提示
　　1）金融政策监管风险。目前金融科技已纳入严监管，与银、证、险相似，业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。
　　2）行业竞争加剧风险，目前金融科技行业内部分领域发展已进入相对成熟阶段，头部企业的技术和创新优势将愈发明显，可能会进一步加速行业集中度提升，挤压行业其他参与者的盈利空间；且随着国内领先公司逐步将业务运营延伸到越来越多的海外市场，将更多面临着来自海外参与者的竞争。
　　3）宏观经济下行风险，宏观经济增速放缓，可能会给行业的业务发展产生不利影响。