中泰证券-中泰周期·大宗指南：周期品周度运行变化~第56期稳增长为主线，新能源上游持续高景气-220206

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　　钢铁：近期钢铁股价大跌、钢价上涨，显著背离。股价下跌与市场系统性回调以及部分钢企四季度预亏有关；钢价上涨一方面由成本推动，另一方面稳增长预期使得淡季市场情绪乐观。历史上有过钢价股价背离的案例。最近一次是2021年下半年，钢铁股价在9月中旬见顶后大幅下跌，而钢价则持续上涨至10月11日，背离一个月。历史上还有一次很大级别的背离——2008年上半年，期间股价暴跌、钢价暴涨，背离时间长达半年。从历史案例来看，股价具有领先性，但背离的持续时间可长可短。此轮背离有可能延续至春季之前，因为这段时间是淡季，稳增长无法证伪，钢价可能受资金和预期推动而坚挺，旺季来临后则面临不确定性。近期铁矿石价格大幅反弹，一方面受益于稳增长及冬奥会后钢企复产预期，另一方面澳洲疫情加剧使得供应存在收紧预期。政策面再次重申对铁矿的打压态度，但铁矿不同于煤炭，煤炭供应掌握在国内，铁矿则在海外，政策表态或对情绪面有所打压，价格最终还是会由供需决定。建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。
　　煤炭：春节补库需求支持价格强势，关注年报业绩催化。动力煤方面：补库需求支撑，煤价强势运行。本周秦港山西产5500大卡动力煤价格1070元/吨，周环比上涨70元/吨，延续涨势。供给方面，临近春节，产地煤矿陆续停产放假，供应整体收紧，大多数煤矿基本无库存积累；终端备货积极，站台发运良好，长途拉运车辆较多，在产煤矿价格小幅上调。进口方面，近日下游电厂招标较多，但资源偏少，印尼煤价上涨明显，现印尼（CV3800）大船型报价FOB75美元左右。需求方面，春节临近，下游企业陆续放假，采购放缓，但受冬奥会影响，部分电厂提库，建材化工为节后备货，对价格形成支撑。整体而言，本周煤炭供应延续偏紧态势，在可售资源紧缺的情况下，下游补库需求支撑煤价小幅上行，后续关注放假安排及电厂日耗情况。炼焦煤方面，供需双弱，以稳为主。截至1月28日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）2830元/吨，环比持平。供给方面，目前山西、陕西、内蒙古地区部分煤矿已经停产放假，整体开工明显下滑，供应端进一步收紧。进口方面，近日蒙古疫情形势依然严峻，甘其毛都口岸通关数维持低位运行，本周口岸通关4天，日均通关89车（周环比-3车），近日多数中小贸易商已离市休假，口岸成交冷清。需求方面，下游焦企补库基本结束，加上2月限产预期，多数已停止采购，需求端整体偏弱。整体来看，炼焦煤市场供需双弱，价格以稳为主，后续关注限产落地情况。焦炭方面，钢厂限产强于焦企，逐步呈现供需错配格局。截至1月28日，唐山地区二级冶金焦价格为3200元/吨，周环比持平，全国平均吨焦盈利约为159元/吨。供给方面，本周焦企生产积极性良好，但受大范围降雪影响及节前车流减少影响，厂内焦炭大幅累库；冬奥会在即，焦企限产政策落实缓慢，目前仅少数焦企落实50%左右限产，整体开工仍在高位。需求方面，下游钢厂节前补库基本结束，河北地区部分高炉已陆续落实停限产要求，少数钢厂控制到货，以消化现有库存为主，焦炭刚需明显回落。整体来看，供应端限产偏弱而钢厂限产加强，钢厂供需结构趋于过剩状态，后续关注限产情况及上下游库存变化。投资策略：本周，煤价延续涨势，临近春节，煤矿陆续停产，供应收紧；受冬奥会影响电厂积极提库，建材化工也提前备货，对价格形成支撑。腊月二十六以来，煤矿、终端企业及运输开始放假，逐渐形成供需双弱格局，预计短期煤价将平稳运行。印尼能源与矿产资源部