华鑫证券-大类资产周观点：海外货币正常化提速，美债飙升原油新高-220206

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▌宏观经济国内方面，规上工业企业利润实现较快增长，中小企业景气度表现不佳。

从数据来看，2021年，高技术制造业、装备制造业、消费制造业表现较好，国企对私营企业盈利挤压有所缓解，补库存阶段已经见顶，接下来或将进入去库存阶段。

从1月PMI来看，受冬季淡季影响，1月制造业和非制造业扩张力度减弱，中小企业供需双弱，PMI持续下跌，景气不佳。

海外方面，经济复苏趋势较好，货币紧缩预期增强。

1月美国非农就业人口远超预期，劳动力市场向好；多国公布第四季度GDP，增速均略超预期，整体来看，2021年底全球经济表现较好，但今年不稳定因素依然较多，经济增长压力仍存。

▌政策聚焦国内方面，积极财政政策明确释放稳增长信号，聚焦中小企业，重点扶持旅游业、制造业等行业高质量发展。

各行业十四五规划纷纷发布，政策节奏加快，第一，提高旅游业发展质量，推动“互联网+旅游”，建设世界旅游强国；第二，促进制造业高质量发展，提升中小企业竞争力，2022年再培养3000家左右“小巨人”企业，再支持500家以上重要“小巨人”企业；第三，坚定不移推动“双碳”目标达成，大力发展节能减排，完善绿色低碳政策体系，到达2025年要确保全国单位国内生产总值能源消耗比2020年下降13.5%；第四，减税降费促发展，将针对市场主体需求，实施新的更大力度组合式减税降费，重点聚焦支持中小微企业发展。

第五，安徽宣布全省降低首付比例，引导春季地产消费；第六，赋予贵州更大改革自主权，建设西部大开发改革示范区。

海外方面，欧美央行货币政策进入紧缩周期，俄乌冲突推动原油创7年新高。

英央行加息25个基点，加速货币政策正常化；欧央行放弃“年内不加息”言论，预计结束量化宽松时间提前。

美联储公布2022年1月FOMC会议,维持现有Taper速度，明示3月加息，最快6月缩表。

OPEC+坚持原定增产计划，叠加极端天气影响和俄乌局势升级，油价逼近7年新高。

▌大类资产行情股市方面，港股市场表现亮眼。

春节前受俄乌局势震荡以及美联储超预期加息影响，A股受到重挫；春节期间港股迎来全面上涨，迎来虎年开门红；美股受加息预期及财报季影响，美股先涨后跌，宽幅震荡；货币方面，资金面继续维持宽松状态，信贷有望实现“开门红”；债券市场，美债突破1.9%回到疫情前水平，仍处于上行趋势；中国国债收益率先下后上；外汇市场，美元指数大幅上涨，非美货币持续集体走低；大宗商品市场，美元走强金价承压，海外有色金属价格多数下跌；房地产市场，安徽成为首个宣布降低首付比例的省份，意在引导春季地产消费，释放积极的宽松信号。

▌风险提示经济加速下行；政策不及预期；疫情反复爆发。