德邦证券-医药行业周报：2021Q4公募医药配置处于近四年低点，医药进入配置性价比较高区间-220206

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行情回顾：本周申万医药板块指数下跌6.8%，较沪深300跑输2.3%，医药板块在申万行业分类中排名倒数第四，各板块均出现下跌，生物制品表现相对较好5.4%，化学制剂表现最差-8.9%；医药涨幅前五为海辰药业（+28.3%）、奥翔药业（+21.1%）、万东医疗（+16.8%）、延安必康（+11.9%）、*ST康美（+9.2%）。

行业政策及动态：1）广东联盟集采276个品种启动报名工作：报名范围为该联盟集采品种范围内且归属于国家基本医保目录的上市药品，联盟集采报名截止时间为2022年2月15日。

2）第七批国家药品集中采购于1月26日启动报量：全国各省市将于2022年1月26日正式启动报量，2月25日各省需完成药品采购报量审核工作。

3）骨科脊柱类医用耗材信息公示：《关于公示骨科脊柱类医用耗材信息的通知》发布，对企业维护的骨科脊柱类医用耗材信息进行公示。

4）“十四五”医药工业发展规划发布：到2025年前医药工业营业收入、利润总额年均增长8%以上，加大创新关注度，研发投入年均增长10%以上。

本周2021Q4医药板块基金持仓小专题。

1）医药热度略降，公募基金医药仓位处于历史较低位：2021Q4，公募基金医药持仓占比为10.8%，环比下降2.4pct；2）公募基金持续聚焦行业龙头：2021Q3-Q4持股基金数量的前三名均为：药明康德（Q4：658只）、迈瑞医疗（Q4：516只）和智飞生物（Q4：227只）；3）2021Q4公募持股市值前三的个股分别为：药明康德（639亿）、迈瑞医疗（510亿）和凯莱英（261亿），在市值排名前十的个股中，有九家企业位于持股基金数量TOP10；4）基金持有流通市值较大的企业多为行业龙头：2021Q4公募持股占流通股比例前三的个股分别为：博腾股份（31.9%）、凯莱英（25.7%）和泰格医药（24.7%）。

投资策略：在生长激素集采悲观情绪带动下，近两周医药板块下跌近14%，位列所有行业倒数第一。

我们认为当前医药板块已近进入配置性价比极高的区间，看好医药主要基于以下四点：1）医药行业增速仍在：1月31日，工业和信息化部等9大部门联合发布了《“十四五”医药工业发展规划》，坚持医药工业向创新驱动转型、实现高质量发展，目标营业收入、利润总额年均增速保持在8%以上；2）政策边际影响减弱：目前带量采购和医保谈判已常态化，医保支付改革三年行动计划正在推进落地，除了医疗服务还需观察外，其他市场已充分预期；3）很多龙头公司回调后进入性价比较高区间：部分细分板块龙头企业的业绩持续快速增长的确定性高，随着年初至今的股价回调，目前已进入性价比较高区间，业绩为王；4）医药公募持仓近四年低点：从2021Q4公募持仓看，医药已属低配，为近四年公募配置低点，扣除行业主题基金后，预计配置更低，即公募全行业基金对医药已处于严重低配状态。

在国家《“十四五”医药工业发展规划》支持下，虽然短期医药板块处于低迷和迷茫状态，但我们对2022年表现持乐观态度，个股表现或更加多样。

我们看好政策鼓励的中药板块和高增长的优质个股，坚持业绩为王。

各重点领域看好：1）中药：或成为2022年整个医药生物最强子板块，政策利好有望快速传导至收入与业绩层面；2）高景气且政策免疫的生物制药上游产业链和细胞基因治疗CDMO，重点关注：东富龙、诺唯赞、药明康德、药明生物和博腾股份等；3）政策鼓励且国产进口替代有望加快的医疗设备，重点关注：迈瑞医疗、联影医疗（已IPO申请）、开立医疗和澳华内镜等。

本周投资组合：建议关注智飞生物、鱼跃医疗、以岭药业、太极集团、君实生物和新天药业。

本月投资组合：建议关注药明康德、迈瑞医疗、九典制药、鱼跃医疗、康德莱和智飞生物。

风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；行业竞争加剧。