申港证券-建材行业研究周报：减值计提冲击业绩，吹尽泥沙始到金-220206

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投资摘要：每周一谈：业绩预告速览减值冲击之广前所未有：建材行业内分化态势延续，优质企业成长持续兑现，部分企业业绩不及预期，坏账形成较大拖累。

在披露业绩预告或业绩快报的42家建材企业中，14家预亏，28家预盈，其中16家企业预计净利润同比可实现正增长。

板块内多数企业业绩不及市场预期，主要因为去年问题地产客户应收账款无法收回导致计提以及原材料价格上涨冲击盈利能力。

乱云飞渡仍从容：旗滨集团：全年业绩新高度，Q4单季盈利有所下滑。

公司预计2021年度营业收入138.45亿元到153.02亿元，实现归母净利40.44亿元到44.66亿元，同比增长121.35%到144.65%；原材料成本及费用双重承压使得盈利能力有所波动，我们测算浮法原片单重箱毛利由64元下滑至47元每重箱左右，此外股权激励等费用计提进一步影响盈利能力。

我们持续看好浮法玻璃行业供需格局，公司基本盘稳固，光伏玻璃及电子玻璃等新产品助力成长加速。

兔宝宝：零售业务盈利韧性较强。

公司预告全年净利润为6.6亿元至7.6亿元，较2020年同期上涨63.89%至88.72%。

公司打造易装模式从板材原材料企业向消费家装企业转型，提供定制化家装解决方案，提升产品附加价值。

公司2020年新开350家易装门店，签约定制加工中心50多家，客户服务能力显著提升。

吹尽狂沙始到金：信用减值充分计提后，成长接力。

东鹏控股预告全年预计实现营业收入75.16-85.90亿元，净利润3400万元至5100万元之间，去年同期净利润为85186万元。

公司营收规模较去年同期增长5%-20%，基本符合预期但净利润有较大下滑。

截止12月31日，公司与该地产客户各类应收款总额约6.98亿元，我们预估公司全年信用减值损失计提规模在7亿元-8亿元之间，对公司业绩虽形成了较大冲击，但风险已充分暴露。

帝欧家居全年净利润预计为27200万元至36900万元，较2020年56658万元净利润同比下降34.87%-51.99%。

重点子行业跟踪：玻璃：至1月28日，全国最新玻璃均价为2109.3元/吨，较上一周环比上涨1.5%，连续第二周上涨。

市场刚需基本消失，当前为备货需求为主，备货整体较为积极，市场调整动力较弱，节后初期价格存调涨预期。

重点监测省份生产企业库存总量为3510万重量箱，较上周下降1.35%，节前厂家持续去库。

沙河区域厂家库存约640万重箱，环比下降40万重箱。

春节后需求回升及原材料成本上升将使得玻璃价格中枢上移。

沙河地区煤改气预期下，厂家以挺价为主。

当前沙河地区有13条产线存在改用天然气可能，燃料结构改变导致成本上升，进而对价格形成支撑。

沙河地区22条在产产线有11条超10年，供给端不确定性较大，当前已进入玻璃布局窗口期，继续重点推荐步入新成长期的旗滨集团、市占率持续提升的一体化龙头信义玻璃。

水泥：截止2022年1月28日，全国水泥均价470.42元/吨，环比上周下跌0.14%，同比去年上涨6.01%。

冬季水泥终端需求边际下行，价格继续回落。

全国各省区陆续公布一季度错峰停窑计划，停窑天数普遍超过去年同期。

北方省份1-3月继续执行错峰生产，南方省份一季度停窑多集中在春节期间。

企业库存较上周微增，全国熟料库容比均值为56.01%，较上周环比上升0.05%。

本期水泥-煤炭价格差均值为330.48元/吨，环比上周下降5.46%。

消费建材：地产销售开工数据回暖前将持续压制板块情绪，优选非房地产业务领先的防水及管材龙头。

拉长时间线，消费建材企业市占率继续提升的大逻辑仍是建材行业投资主线，企业经历过2021年地产信用难关后将更为重视经营质量，市场份额向龙头集中的趋势不变，行业龙头的成长属性仍非常显著。

继续推荐消费建材龙头东方雨虹、坚朗五金、伟星新材、三棵树、中国联塑。

市场回顾：截至1月28日收盘，建材板块周下跌5.49%，沪深300指数下跌4.51%。

从板块排名来看，建材板块上周涨幅在申万31个板块中位列第20位，年初至今涨幅为-7.65%，在申万31个板块中位列第15位。

个股涨幅前三名：博闻科技、金刚玻璃、三峡新材。

个股跌幅前五名：金刚玻璃、晶雪节能、正威新材、北玻股份、顾地科技。

投资策略：重点推荐建材中消费属性占优的伟星新材、强者恒强的东方雨虹、传统业务保持高景气同时步入新成长期的旗滨集团、市占率持续提升的产业龙头信义玻璃；建议关注受益于基建投资的工程塑料管龙头中国联塑、同时推荐关注基建预期升温推动的水泥行情及钢结构龙头鸿路钢构。

风险提示：地产链需求下滑，基建投资放缓，原材料价格波动。