申港证券-捷捷微电-300623-年报预告亮眼MOS功率半导体业务崛起-220128

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投资摘要：捷捷微电主营业务为从事功率半导体芯片和器件的研发、设计、生产和销售，开发并生产种类齐全、应用广泛的功率半导体分立器件。

三大主要核心业务：晶闸管、防护器件、MOSFET。

捷捷微电发布业绩预告，预计2021年全年归属净利润盈利4.68亿元至5.10亿元，同比上年增长65%至80%。

捷捷微电聚焦主业发展方向，以市场为导向，以创新为驱动，抓住功率半导体国产替代加速的契机，继续受益于产品结构升级和客户需求增长等，捷捷微电营业收入和归属于公司股东的净利润较上年同期同比增长，其中报告期内主营业务收入同比增长75%以上。

捷捷微电通过加大研发投入和人才引育与团队建设等。

以Fabless运行模式的MOSFET系列产品营收同比增长175%以上；以IDM运行模式小信号器件（ESD等）营收同比增长120%以上、TVS系列产品营收同比增长40%以上。

捷捷微电通过定向增发“电力电子器件生产线建设项目”的产能利用稳步提升，持续发挥边际效应，其中存量业务晶闸管系列产品营收同比增长40%以上。

未来业务核心假设：2021年1-3季度，公司三项主营产品晶闸管、防护器件、MOSFET毛利率约为57%、53%、28%。

其中，晶闸管、防护器件采取IDM模式，毛利率较高；MOSFET目前毛利率较低，主要由于公司MOSFET产品流片目前都是在外流片的，封装是70%委外封装，30%是自封，而流片成本较高。

公司正在逐渐由Fabless模式向IDM模式转型，若能转型成功，则MOSFET产品毛利率可提升至35%以上。

预计2021年和2022年公司毛利率保持在51%以上高水平。

自IPO以来，随着公司不断扩产，目前总产能已经达到了半导体芯片年产能420.9万片，半导体器件年封装能力82.66亿只。

有力的支持了公司向全面IDM模式转型战略方针。

盈利预测：预计晶闸管、防护器件、MOSFET三项核心业务2022年三项核心业务继续保持25%、40%、100%增速。

受益于MOSFET业务的持续高增长，预计公司未来2021和2022年营收增速分别为68%、52%，营收规模16.9亿元、25.8亿元。

预计公司2021和2022年利润增速分别为73.3%、42.74%，利润规模4.91亿元、7.01亿元。

对应PE分别为39.66倍和27.78倍。

对于捷捷微电（300623）维持“买入”评级。

风险提示：政策风险，盈利不及预期风险。