天风证券-移远通信-603236-物联网模组龙头份额提升显著，业绩符合预期！-220206

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事件：公司发布2021年年度业绩预告，预计2021年归属于上市公司股东的净利润为3.5亿元，同比增长约85.17%，预计2021年营业收入为110亿元左右，同比增长约80.16%。

我们的点评如下：净利润符合预期，未来持续高增长可期公司21年净利润3.5亿元，同比增长85.17%，高于收入增速，净利率为3.18%，略高于2020年水平；单季度来看，21Q4净利润约为1.13亿元，同比增长约76.66%。

我们认为这源于公司一方面承受上游芯片等原材料涨价压力，另一方面规模效应逐步显现。

收入略超预期，份额提升趋势显著公司21年收入110亿元，同比增长80.16%，主要源于2021年度公司根据市场需求，不断创新产品，丰富优化产品结构，形成了以蜂窝通信模组、Wi-Fi&BT模组、GNSS模组、天线、云平台等在内的一站式解决方案，多样性的产品及丰富的功能可满足日益增长的物联网智能终端需求。

相比2020年度，2021年度公司在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显。

单季度看21Q4收入约为35.24亿元，同比增长85.69%，环比增长11.50%，彰显龙头竞争优势，份额提升显著。

行业规模持续增长市场可观，公司份额有望持续提升未来可期物联网市场容量可观，发展快速。

据GSMA发布的《TheMobileEconomy2021》预测，2025年全球物联网总连接数可达到240亿，据爱立信公司2021年6月发布的《EricssonMobilityReport》预测，2026年全球物联网连接数可达264亿，其中蜂窝通信的物联网终端连接数量接近60亿台。

ABIResearch公司预测，2026年全球物联网终端连接数量预计将超过230亿。

展望未来，公司份额有望持续快速提升，收入高增长趋势下期待规模效应持续显现：1）BergInsight数据显示，2020年全球蜂窝模组出货量3.03亿片，同比增长14%，移远通信销售收入对应份额24%，保持了行业内领先地位，可以看出移远通信近两年的营收增速显著高于行业增速水平；2）公司产品系列丰富，产品竞争力强，例如此次中移动采购5G模组总量32万片，移远通信五款5G模组以最大份额中标，合计约15万片，占比接近50%，彰显公司产品性能/成熟度的领先实力；3）公司注重技术升级、研发投入，同时强化生产销售能力。

在已有的规模优势基础上，在采购成本/稳定供应链具备一定优势，同时募投在常州建设20条生产线，至达产年将形成年产模组9000万片的生产能力，未来公司在定制化、快速交付、成本控制上的优势将有望进一步显现。

公司针对下游客户的不同需求，采用直销和经销的营销模式，建立了全球性的营销和服务网络,遍布全球150多个国家与地区的销售和技术服务团队可为客户提供及时、高效的服务。

盈利预测与投资建议：受益物联网模组量价齐升，移远通信作为行业龙头竞争优势明显，将充分享受行业红利，同时公司积极开拓行业客户，份额持续提升，驱动公司持续高增长。

考虑到公司一方面承受上游芯片等原材料涨价压力，另一方面规模效应逐步显现，调整公司21-23年预测归母净利润为3.5亿、5.9亿和9.0亿元（原值为3.68亿、5.74亿和8.48亿元），对应22年PE为46x，重申“增持”评级。

风险提示：智能网联/新能源车销量不及预期；行业竞争激烈，价格下降风险；上游芯片、原材料涨价影响盈利能力；订单执行进度低于预期；业绩预告为公司初步测算实际以年报为准等。