中信证券-光峰科技-688007-2021年业绩预告点评：产品营销齐发力，自主品牌迎崛起-220206

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公司发布2021年业绩预告，预计全年实现归母净利润1.90至2.45亿元，同比增长66.9%至115.2%，预计Q4实现归母净利润-2135至3365万元，同比-130.6%至-51.7%，主要系税费一次性调整、销售费用集中投放及新增股权激励费用所致。

C端放量、规模效应增强，自有品牌占比提升，毛利率有望持续优化；B端业务稳健发展，车载等创新业务打开远期空间。

预计公司2021-2023年EPS分别为0.50/0.68/0.99元，给予2023年35xPE，对应目标价35元，维持“买入”评级。

▍费用集中投放，短期利润承压。

光峰科技发布2021年度业绩预告，预计全年实现归母净利润1.90至2.45亿元，同比增长66.9%至115.2%；预计扣非归母净利润0.95至1.35亿元，同比增长135.8%至235.1%。

单季度来看，预计Q4实现归母净利润-2135至3365万元，同比-130.6%至-51.7%；预计扣非归母净利润-1306至2694万元，同比-125.1%至-48.3%。

我们预计公司Q4收入8亿左右，同比增长15%-20%，业绩增速出现较大错配，主要系税费一次性调整、新增两期股权激励带来的股份支付费用、峰米相关的销售费用集中投放所致。

▍家用投影延续景气，缺芯问题有望缓解。

家用投影市场全年维持高速增长，洛图科技数据显示，2021年缺芯背景下，需求端景气度高企，智能微投、激光电视全年销量分别为480/28万台，同比+29.0%/+31.9%。

与此同时，行业呈现多元化发展趋势，长、短焦与激光、LED的多种组合方案百花齐放，显著拓宽了产品应用场景。

预计2022年芯片供应有望缓解，行业延续高增长。

▍C端：重视营销投放，发力自主品牌。

产线建设方面，峰米2021Q4以来陆续推出R1Nano、X1、P1等激光微投新品，预计2022年有望补齐产品矩阵。

营销投放方面，打法紧跟行业趋势，加大销售推广力度，与头部主播开展合作，品牌声量快速扩大，斩获不菲战果，“双十一”期间自有品牌收入同比+65%；魔镜数据显示，Q4峰米自主品牌线上（天猫+京东）销额同比增长超过80%。

去小米化方面，进程逐步加快，全年峰米自主品牌占比已经达到50%。

随着公司C端放量、规模效应增强，自主品牌占比提升，毛利率有望进一步优化。

▍B端：布局创新业务，远期空间广阔。

公司B端基本盘稳固，以ALPD○R技术为核心，辐射电影、商教、工程等应用场景（参考报告《光峰科技（688007.SH）投资价值分析报告—激光显示龙头企业，收获第二增长曲线》2021-12-27），其中商教、工程业务订单充沛，凭借低成本快速抢占市场份额，有望贡献2022年B端利润主要增量。

此外，公司依托激光显示技术，积极拓展航空、车显、AR等创新业务，目前公司已发布与华为合作的车载天幕投影，同时上榜华为汽车智能座舱解决方案年度优秀合作伙伴，我们预计2022年公司车载创新显示业务将开始贡献业绩。

▍风险因素：DMD芯片供给紧张；业务拓展不及预期；新品推进不及预期。

▍投资建议：家用投影市场高速发展，激光解决方案前景广阔。

公司作为激光显示龙头，B端技术壁垒深厚，高毛利提供稳定现金流；C端增加营销投放，发力自主品牌，成长性高于行业；前瞻布局航空、车显、AR等创新业务，打开远期空间，有望在近两年逐步落地。

考虑到公司加码营销投放、完善C端产品线，调整2021-2023年EPS预测分别为0.50/0.68/0.99元（前预测值0.57/0.74/1.09元），给予2023年35xPE，对应目标价35元，维持“买入”评级。