东方证券-22年2月A 股展望及十大关注标的：下跌之后，如何布局？-220206

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研究结论我们十大关注标的2022年1月的平均涨跌幅为-11.9%，跑输沪深300指数4.3%。

我们认为，1月A股出现较大幅度调整的主要原因在于美联储加息预期持续发酵的影响下，A股和美股新能源、半导体、医药、元宇宙等高估值赛道股估值共振调整。

此外，22年初基金发行规模的回落和一定的赎回压力，同样是A股调整的原因之一。

具体来看：一、虽然历史上来看，美联储（表态）加息期间，美股和A股的联动性并不强，但是我们需要注意的是，疫情之后，A股和美股上涨的重点个股（A股市值500亿人民币以上、美股市值500亿美元以上，2020年4月1日至21年12月31日涨幅大于100%）行业分布上有很多重叠：集中在半导体、新能源车（包括汽车、电气设备、电池材料）、国防军工、能源等行业。

我们认为，之所以两个市场的上涨重点公司会出现一定程度重叠，主要原因在于：（一）A股国产替代对标美股，如半导体；（二）全球能源等大宗商品价格上涨共振，如石油；（三）全球各国新能源合作与竞争浪潮。

因此，这些重点个股在上涨时出现共振，下跌时同样可能出现同步调整。

二、22年初基金发行规模回落，赎回压力存在。

21年底22年初基金发行压力较大，存在一定“赎旧买新”情况，机构调仓或带来“赛道股”估值调整。

一方面，相比于20年Q4，21年Q4偏股型基金发行规模出现较大缩水（21Q4为3197亿，20Q4为5306亿元，21年1月创下单月历史新高4500亿元，22年1月截至1月31日仅为1027亿元）；另一方面，2021年基金整体收益率较2020年出现大幅下滑，因此可以预计22年开年基金发行压力要显著大于21年同期。

在此情况下，基金重仓股及“赛道股”或出现较大的卖出压力。

2022年2月策略观点展望：下跌之后，如何布局？今年A股主要的投资主线是市场风格和政策催化，特别是稳增长政策及预期较低的板块带来的投资机会。

这些行业板块和公司由于长期下跌，机构持仓和股价均位于相对低位，因此只要有新的政策催化股价就会有所表现，阻力相对较小。

具体来看：一、低预期下的反转行业：一方面来看，22年最重要的政策方针是稳增长政策，在此预期下，房地产、地产链和基建链、大消费具备政策边际利好的预期。

市场对稳增长的力度虽持怀疑但无法证伪，目前这些板块随指数同步下跌，是比较好的建仓时点。

另一方面，虽然疫情不确定性对餐饮旅游、交通运输等为主的行业复苏节奏或仍有扰动，但随着海外疫情管控的放开以及全球疫情防治的进一步科学化，“后疫情”行业有望逐步实现预期修复甚至反转。

二、新的主题投资依然在积极涌现：例如数字经济、汽车智能化、国企改革等方向。

（1）《“十四五”数字经济发展规划》、《“十四五”推进国家政务信息化规划》等政策形成直接催化，传媒、通信、电子等相对低位的个股可能有机会轮番表现。

（2）汽车智能化方面，汽车零部件、半导体等行业有望持续受益于新能源汽车智能化渗透率提升。

（3）国企改革等资产注入预期：2022年是国企改革三年行动的收官年，是需要出成果的一年，重点关注资产证券化率较低的军工板块。

三、同时，长期政策确定性强、行业空间大、国产替代加速的科技板块，以及军工，新能源车等板块虽然短期调整幅度较大，但仍为市场中长期配置方向：部分龙头公司和代表性公司的估值性价比已经开始显现，值得开始逐步配置。

22年2月关注标的为：安琪酵母(600298，买入)、振华科技(000733，增持)、华阳集团(002906，买入)、招商银行(600036，未评级)、宁德时代(300750，未评级)、华能国际(600011，未评级)、伟明环保(603568，买入)、卫星化学(002648，买入)、江海股份(002484，买入)、歌尔股份(002241，买入)风险提示一、宏观经济下行超预期；二、全球疫情再次超预期爆发；三、“稳增长”政策推进不及预期。