华西证券-蓝晓科技-300487-秣马厉兵，拥抱盐湖提锂大周期-220206

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　　事件概述事件一：2022年1月4日，公司发布关于收到“金海锂业（青海）10000吨碳酸锂EPC采购项目”签约通知书的公告。
　　事件二：2022年1月11日，公司发布与亿纬锂能签订战略合作协议，拟共同参与西藏结则茶卡盐湖开发，该项目包含一期10000t/a、二期20000t/a、三期20000t/a氢氧化锂生产线的建设。
　　事件三：2022年1月24日，公司发布2021年度业绩预告显示，预计2021年全年实现归母净利润2.83-3.43亿元，同比增长40%-70%。
　　分析判断:再签青海盐湖大订单，深化盐湖产业链协同布局。
　　公司2022年1月4日公告，公司收到亿纬锂能子公司金海锂业10000t/a碳酸锂EPC项目的签约通知书，该项目合同总价暂定为4.56亿元；实施地点为青海省海西州循环经济实验区大柴旦工业园；该项目建设进度如下：2022年8月31日，完成全部施工安装；2022年9月30日，全系统投料试产；2022年10月30日，达标投产。
　　该项目是公司自主知识产权的吸附法在青海地区实现的又一盐湖提锂大型产业化项目，10000t/a碳酸锂项目的整线设计、建设及调试培训产出合格品计划在1年内完成，是对公司自主知识产权吸附剂和整线技术的提升。同时业主方为新能源产业链中的企业亿纬锂能，体现了产业巨头对公司技术的进一步肯定，同时该项目的实施将有利于进一步巩固公司盐湖提锂业务的市场地位、完善产业链布局协同。
　　委托加工＆收入分成模式，西藏结则茶卡盐湖项目开启新征程。
　　公司2022年1月11日公告,拟与亿纬锂能共同参与西藏结则茶卡盐湖开发，该项目计划于2023年12月前完成10000t/a氢氧化锂生产线建设，力争于2022年10月前有达标产品产出并形成销售，力争于2022年年底前总产量达到1000吨。该项目采取委托加工方式，国能矿业负责提供卤水资源及淡水、电、厂房等公共配套，并向公司支付委托加工费及产品销售收入分成。该项目为公司盐湖提锂技术在青海实现多个大型产业化项目以后，秉承“一湖一策”原则，首次在西藏地区实现的产业化突破，未来有望成为西藏地区的大型工业化盐湖提锂示范项目，对高海拔、低镁锂比、高锂含量卤水提锂的产业化具有重要意义，同时合同约定为期15年的“委托加工+收入分成”的模式有利于公司未来在新能源持续景气的环境下享受锂盐持续维持较高价格的红利。
　　利润符合预期，拥抱盐湖提锂大周期。
　　2021年公司吸附分离材料产销量增长，金属资源、生命科学、水处理和超纯化、环保等下游应用领域收入提升，盈利持续性、稳定性不断增强，业绩符合我们预期。
　　根据公司历史公告显示，截至报告发布日，公司已完成盐湖提锂大型化项目如下：藏格1万t/a技改项目，合同金额5.78亿元；锦泰一期3000t/a整线项目，更改付款模式后合同金额3.26亿元；五矿一里坪1000t/a技改项目。公司目前在手大型化盐湖提锂订单如下：锦泰二期4000t/a整线项目，合同金额2.74亿元；五矿一里坪4000t/a技改，合同金额4970万元；亿纬锂能大柴旦盐湖10000t/a整线项目，合同金额4.56亿元；西藏城投结则茶卡盐湖一期10000t/a氢氧化锂整线项目。同时，公司在进行中试的项目包括：盐湖股份“盐湖沉锂母液高效分离中试实验研究项目”、中蓝长华设计院（比亚迪）600吨碳酸锂中试和配套除硼中试生产线、五矿盐湖项目10000吨/年ED浓水深度除镁成套装置等规模化工业项目。除此之外，公司积极开拓海外盐湖市场，采集不同国家地区的卤水进行小试，针对南美、欧洲、北美等的盐湖，提供定制化的中试设备以及技术可行性方案等，典型客户如SQM（智利）、Ansson（美国）、Vulkan（欧洲）等。
　　投资建议
　　2021年公司水处理板块持续放量，生命科学、超纯水等高端领域持续发力，2022年公司已经持续签下大型盐湖提锂合同，我们维持2021年盈利预测不变，上调2022-2023年盈利预测。预计2021-2023年公司营业收入分别为12.39/17.85/22.49亿元（此前分别为12.39、16.35、21.75亿元），同比增长34.3%、44.1%、37.2%，归母净利润分别为3.33/5.04/7.10亿元（此前分别为3.33、4.43、5.96亿元），同比增长64.9%/51.2%/40.9%，EPS分别为1.52/2.29/3.23元，对应2022年1月28日收盘价95.22元，PE分别为63/42/29倍。我们看好公司未来“材料+设备+服务”一体化差异化竞争模式，新产品线产销持续放量，盐湖提锂开启新征程，生命科学板块打开成长空间，未来将进入高速发展阶段，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期，海外项目拓展进度不及预期，盐湖项目进度不及预期。