中航证券-医药生物行业双周报：“十四五”规划明确增长预期，看好节后修复行情-220205

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投资要点：本期行情回顾本期（01.22–02.05）上证综指收于3361.44，下跌4.57%；沪深300指数收于4563.77，下跌4.51%；中小100收于9077.82，下跌4.02%；本期申万医药生物行业指数收于9684.57，下跌6.83%，在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名居第28位。

7个二级板块均跑输上证综指、沪深300和中小100。

重要资讯1月27日，2022年全国卫生健康工作会议在北京召开。

根据会议内容，2022年卫生健康领域主要有以下8件事要做。

一是促进乡村医疗卫生体系健康发展；二是加强基层疾控机构能力建设；三是加强对新冠病毒变异的研究和防范；四是推动公立医院高质量发展；五是全面加强“一老一小”服务供给；六是全面实施中医药振兴发展重大工程；七是完善重大疾病防控策略；八是推进人才队伍建设。

1月29日，国家局审评中心发布了《嵌合抗原受体T细胞（CAR-T）治疗产品申报上市临床风险管理计划技术指导原则》1月30日，工信部、国家卫健委、国家医保局、国家药监局等九部门联合印发《“十四五”医药工业发展规划》。

发展目标包括：规模效益稳步增长，营业收入、利润总额年均增速保持在8%以上；创新驱动转型成效显现，全行业研发投入年均增长10%以上，到2025年，创新产品新增销售占全行业营业收入增量的比重进一步增加；产业链供应链稳定可控；供应保障能力持续增强；制造水平系统提升；国际化发展全面提速。

核心观点医药生物行业指数本期下跌6.83%，在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名居第28位。

7个二级板块均跑输上证综指、沪深300和中小100。

疫情方面，截至2月5日，我国春节前的局部疫情得到了有效控制，然而海外新增确诊数量仍在高位，单日新增确诊病例在300万例上下浮动。

新冠疫苗接种方面，新冠疫苗加强针接种工作稳步推进，根据我国国家卫健委数据显示，截至2月4日，我国接种新冠病毒疫苗共计30.03亿剂次。

短期至中期来看，疫情在全球蔓延的形势依然严峻，因此有必要继续关注新冠防治产业链的投资机会，包括新冠口服药、疫苗和抗体类等，同时可以关注深度参与新冠防治药物供应链的上市公司。

统计2000年以来的数据，截至2月5日，医药生物行业整体估值处于历史估值较低分位，行业PE分位为11.58%，子板块方面，化学原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械和医疗服务的PE分别为29.58、32.30、32.13、27.23、16.21、22.12和55.83；医药生物行业PB分位为47.63%，化学原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械和医疗服务的PB分别为2.90、2.91、2.92、4.13、1.56、4.93和7.11。

从目前医药行业的估值情况来看，经过春节节前较大幅度的调整，医药行业整体估值所处分位继续下降。

复盘2000年以来的春节前后数据，春节前涨跌幅不一，医药行业指数9次出现下跌，其中，2016年节前累计的跌幅最大，高达23.75%。

除了2001、2007、2017和2021四年，春节开市后首周多数以上涨为主。

2022年，医药行业春节前累计下跌14.94%，位居行业第30位，纵向对比，仅次于2016年。

综合考虑历史行情、估值水平和十四五规划的增长预期，我们看好节后开市的短期复苏行情。

消息方面，1月27日，2022年全国卫生健康工作会议在北京召开，公布8大医改任务。

1月30日，工信部、国家卫健委、国家医保局、国家药监局等九部门联合印发《“十四五”医药工业发展规划》。

规划明确了医药行业十四五期间8%以上的增速预期，同时指出了制约行业发展的突出问题和方向，包括：前沿领域原始创新能力不足，协同发展的产业生态尚未形成，小品种药仍存在供应风险，仿制药、中药、辅料包材等领域质量控制水平有待提高，高附加值产品国际竞争优势不强等。

根据规划提出的发展目标，看好创新驱动型，在细分领域有带动能力，面向儿童药、罕见病等临床迫切需求，全球化布局、国际销售比重高的企业。

从政策角度来看，在全球专业化大分工的环境和中美博弈大背景下，我国政策推动医药创新及其产业链的发展是必然趋势，在海外新冠疫情不确定性因素影响的情况下，我国具备全球竞争比较优势的行业龙头和性价比突出的二线蓝筹值得持续关注。

基于美国加息和资金流出等多因素共振，春节前市场的快速下跌累计了一定的安全边际。

随着经济政策底的确认和新一轮稳增长周期的到来，我们认为市场修复的重心或聚焦具备边际改善和估值修复逻辑的板块，在估值切换渐行渐近的时点，提前布局尤其需要关注边际改善和成长的可持续性。

从估值角度来看，医药行业目前处于历史估值低位，同时，经历了前期的持续回调和集采政策消息的影响，行业整体处于利空出尽阶段，节后有望走出修复行情。

长期来看，随着药品、耗材带量采购工作持续推进，安全边际高、创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益，建议继续围绕创新药产业链、高端医疗器械、医疗服务和医疗消费布局，同时挖掘估值相对较低的二线蓝筹：1）创新药及创新药产业链，包括综合类和专科创新药企业、CXO产业，建议关注恒瑞医药、恩华药业、凯莱英、复星医药、药明康德、泰格医药、康龙化成和普洛药业等；2）进口替代能力突出的高端医疗器械龙头，建议关注迈瑞医疗和乐普医疗等；3）受益市场集中度提升的医疗消费终端，建议关注一心堂、益丰药房和迪安诊断等；4）具备稀缺性和消费属性的生物制品企业，包括长春高新、华兰生物、康希诺-U和派林生物等。

风险提示：新冠疫情波动风险、市场调整风险。