中泰证券-台华新材-603055-2021业绩预告点评：业绩延续高增长，差异化战略持续兑现-220205

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公司发布2021年业绩预告，预计实现归母净利润4.6亿元左右（+284%），扣非后归母净利润4.35亿元（+351.65%）。

其中Q4实现归母净利润约0.83亿元（+205%），扣非后归母净利润0.77亿元（+244%）。

差异化新产能放量，带动业绩高增长。

期内公司12万吨差异化锦纶长丝逐步放量下，全年收入及盈利能力提升明显。

而在订单及产能饱满下，Q4环比Q3业绩略有下滑，主要因：1）往年Q4为淡季（2018-2020年Q4业绩小于0.3亿）；2）2021年利润大幅增长，预计奖金同比增幅较大；同时，公司优化库存结构、处理部分不良资产等因素也影响了当期利润。

2022年轻装上阵，产能利用率及良品率提升有望带动收入业绩较好增长。

2021年投产的12万吨差异化锦纶长丝产能逐步释放，预计全年产能利用率约60%-70%，2022年有望贡献全年。

同时随公司持续改进工艺，高端尼龙66良品率提升好于预期，预计2021年底约70%，2022年有望达到75%+。

新项目进展顺利，打开长期成长空间。

1.8日开工建设，1.12日设备订单落地，根据调研了解，考虑到约1年的建设期，新项目一期首批6万吨高端差异化尼龙66民用丝，以及2万吨化学法再生尼龙丝有望于2023Q1开始陆续投产，当年产能利用率或达50%。

而终端运动、户外品牌客户对PA66差别化丝、可再生锦纶丝的需求迫切，投产后公司增长有望进一步提速。

行业高端化及国产替代趋势凸显，公司超前布局先发优势突出。

1、锦纶66有望加速渗透：锦纶各项性能均优于涤纶，在下游民用纺织领域呈现逐渐替代涤纶的趋势，尤其是对面料功能性要求较高的运动服饰。

同时，未来在原材料己二腈国产化量产下，锦纶66的渗透率有望于2023年随原材料价格的下降而提升，从而加速替代锦纶6和涤纶。

2、可再生市场蓝海渐显：国内外环保政策加码，服装品牌对可再生需求迫切。

于锦纶而言，全球可再生锦纶产业化仍处爆发前夕。

而公司已布局上述领域，是国内为数不多的可规模化量产高端锦纶66民用丝的企业，同时也是全球少数拥有化学法锦纶可再生能力的企业，先发优势明显。

投资建议：公司为国内锦纶产业链一体化龙头，通过专注研发差异化锦纶丝持续提升产品附加值，预计将充分受益于运动行业高景气，以及原材料价格下行带动锦纶在下游应用渗透率的提升。

同时公司在再生锦纶方面也占据了先发优势，未来有望畅享行业高景气红利。

考虑新项目前期投入较大，预计公司2021-2023年净利润至4.61/6.03/10.05亿元（原为4.92/6.4/10.74亿元），分别同增285%/31%/67%,对应当前股价估值为27/21/12x，维持“买入”评级。

风险提示：产能扩张不及预期；原材料价格大幅波动；原材料国产化进程低预期；下游需求不及预期；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。