中信证券-A股市场热点酷评：2021年年报预览，盈利持续可兑现成为稀缺属性-220206

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截至2月5日，全部A股2021年年报预告披露率57%。

以披露预告的公司为样本（剔除4只大幅亏损个股），全部A股/非金融2021年净利润同比增速分别为55%/68%，相比2019年也分别有26%/30%的两年复合增速。

结构上，考虑到低披露率和低基数效应，超过半数中信一级行业预告100%以上的净利润同比增速，但以年初Wind一致预测净利润为基准，符合预期的公司占比仅31%，超预期的公司主要集中在基础化工/电子/医药/电力设备及新能源/有色金属等行业，其中新能源产业链个股数量较多。

我们在正文梳理了各板块上市公司的业绩预告，从中寻找2021年关键词和2022年看好的行业方向，供投资者参考。

▍2021年年报预告披露率57%，预喜公司占比63%。

当前业绩披露规则下，上交所/深交所均要求满足一定经营/财务条件的上市公司披露年报业绩预告，包括净利润为负、净利润同比±50%以上、扭亏为盈等。

截至2月5日晚，2627家公司披露了年报预告/快报，披露率57%。

从预告类型看，2021年报预喜公司占比58%，预喜率最高的一级行业中分别为钢铁/有色金属/煤炭/银行/非银金融，集中在上游资源品和大金融。

▍已披露公司2021全年和2021Q4单季度净利润同比增速分别为55%/51%。

剔除近两年亏损幅度较大的*ST海航、*ST康美等后，取预告净利润区间均值计算，已披露公司2021全年净利润同比增速为55%，相比疫情前的2019年也有26%的两年复合增速：1）按上市板划分，主板/创业板/科创板2021全年净利润同比增速分别为51%/98%/6165%，2021Q4单季度净利润同比增速分别11%/108%/107%，2021Q4净利润环比增速分别-66%/-91%/16%。

2）按照大类行业划分，工业/消费/TMT/医药/大金融2021全年净利润同比增速分别为78%/34%/101%/102%/3%，上述行业2021Q4单季度净利润同比增速分别为-21%/26%/204%/309%/-28%，其中TMT和医药的高增速主要由低基数贡献。

工业板块内部，上游资源品/中游制造/基础商品/基建2021同比增速分别为149%/217%/21%/-56%，可见净利润增长绝大部分集中在中上游，但Q4环比已经开始出现下滑。

3）按中信行业划分，16个中信一级行业2021年全年净利润同比增速超过100%，但主要原因在于2020年的低基数效应，其中甚至有6个行业2020年净利润为负（已披露公司为样本）。

环比口径下，2021Q4单季度净利润环比增速为正的行业仅有计算机/家电。

▍受2020年低基数影响，2021年年报盈利增速普遍较高，但符合预期的公司占比仅31%。

以所有披露业绩预告/快报公司中、有Wind一致预测净利润的1202个公司为样本，以上述公司2022年1月1日的一致预测净利润作为市场预期的基准，则实际预告净利润上下限均值达到市场一致预期的公司仅占样本的31%。

进一步的，我们定义实际预告大于市场预期10%以上为“超预期”，则超预期的公司数量占比仅12%，且主要集中在基础化工/电子/医药/电力设备及新能源/有色金属等行业，其中新能源产业链个股数量较多。

▍我们梳理了部分上市公司的业绩预告正文，从中寻找具有共性的2021年关键词和2022年主线如下：1）工业板块2021年关键词为原材料涨价和需求转暖。

原材料涨价直接增厚了上游资源品的利润，叠加中下游需求回暖，整个工业板块贡献了2021年A股的主要利润增量。

但过高的原材料价格对中下游形成压制，即使对于价格转移/消化能力较强的中游制造上市公司，利润率也受到了明显影响。

展望2022年，工业板块的主线为新能源+专精特新，其中电芯、储能、光伏设备等新能源产业链中下游环节料将继续保持较高增速，而以专精特新为特征、例如电动工具、传感器、新材料等诸多细分领域龙头公司，在政策和需求的共同驱动下也有望实现渗透率的快速提升。

2）消费板块2021年关键词为疫情。

2021年由于频发的国内散点疫情限制了出行和接触式消费，同时存在市场份额竞争激烈、部分行业原材料价格上涨、政策压制等诸多负面因素影响，消费板块2021年整体承受了巨大压力。

展望2022年，疫情的不确定性仍然存在，消费板块的主线为转型升级、谋求发展，转型方式包括降本提效、数字化、智能化等。

对于传统的商品类消费和零售业，2021年大部分公司选择了降本提效和数字化转型，从而在疫情下谋生存，预计2022年这一趋势在头部企业中将更加明显；此外，2022年或将涌现出更多有吸引力的新品类、新消费场景，带动居民消费意愿的持续提升，例如耐用消费品中的智能家居、电动智能汽车等；疫情对服务类消费的影响在精准的疫情防控下也更加有限。

3）医药板块2021年关键词为带量采购。

随着疫情防控进入常态化，疫苗、检测、医疗耗材公司的盈利得到进一步稳固，但疫情对其他医药细分领域的边际影响减弱，医疗卫生体制改革大背景下的带量采购成为2021年的关键词。

展望2022年，医药板块的主线或继续分化，部分高成长、国产渗透率快速提升的细分领域有望维持较高的盈利增速，例如医美、CXO、医疗器械等。

4）TMT板块2021年关键词为需求拉动。

2021年受集成电路国产替代进程加速、疫情推动企业云化/数字化、新能源/消费电子等创新品类对需求的拉动，半导体、消费电子、云计算、安防等诸多行业维持高景气。

展望2022年，TMT板块的发展主线仍然为创新带来的需求提振，例如物联网新基建为AIoT铺路，例如电动智能汽车对上游元器件的推动，例如企业数字化转型对SaaS的推动，诸多细分领域或出现百花齐放的格局。

▍风险因素：商誉减值风险；实际业绩不及预期；后续大批公司2021年业绩向下修正。