华西证券-东方集团-600811-房地产拖累业绩，聚焦科技创新业务可期-220129

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事件概述公司发布2021年年度业绩预亏公告，报告期内，预计实现归属于上市股东的净利润-13亿元到-15亿元，同比下滑641.67%-725.00%；预计实现归属于上市股东的扣非净利润-11.5亿元到-13.5亿元，同比下滑1985.25%-2313.11%；房地产业务板块预计将计提减值总额合计约8亿元至9.5亿元，预计实现净利润约-17亿元到-19亿元。

分析判断:房地产板块拖累业绩，尽快剥离减少损失2021年，受新冠肺炎疫情、北京楼市调控政策及房地产企业资金融资监管新规等的影响，公司房地产业务板块出现巨亏，拖累公司业绩，具体来看：国开东方一、二级土地开发项目所在区域存在供过于求，相关项目进展缓慢、回笼资金未达预期，公司预计在2021年年度报告中将对相关存货、其他应收款分别计提资产减值损失和信用减值损失合计约8亿元至9.5亿元，房地产业务板块预计实现净利润-17亿元至-19亿元，据中国证券网，未来公司将不再增加房地产板块的投入，将尽全力盘活和剥离存量土地资产，收回项目投资，加快资产变现和减少损失，回归主营业务。

构建科技创新新高地，聚焦海水提钾新项目深耕农业领域近15年，公司密切关注农业上下游的创新发展，并积极开展研发合作。

据中国证券网，公司近来将海水提钾作为重点项目之一，钾肥是农业种植不可替代的基本肥料，但是我国钾矿资源稀缺，严重依赖进口。

报道中指出，公司研发团队通过系列实验，在钾离子海水分离核心技术上取得关键突破，目前在中试阶段。

2021年12月至今的不间断的实验室数据监测，所取得结果远高于目前已查阅的行业相关文献对比数据，现在来看效果达到预期，预计能够满足产业化转化要求。

若未来该项技术能够顺利工业化生产，预期公司盈利将实现突破。

核心主业经营平稳，“人造肉”发展可期公司核心主营现代农业及健康食品产业经营平稳。

大米销售业务方面，公司将重心调整至社区团购新零售业态，重点拓展线上渠道，入驻多家电商平台；油脂业务方面，与国内知名油脂品牌企业保持长期友好合作，在油、粕销售渠道方面积极拓展客户群，销售及渠道优势明显；在“人造肉”方面，据中国证券网最新报道，公司还在植物基人造肉上取得了一些成果，高水分植物肉项目正处于市场培育优化阶段，目前与多家餐饮机构及经销商开展合作中，公司现推广上市高水分植物蛋白肉半成品，且储备品种达30余种，并还在持续研发中，公司还开发了零糖零胆固醇植物蛋白肉，口感好且易于烹调，未来公司将进一步研发预制菜品类，拓展C端消费市场，出品更加优质和适应市场需要的高水分植物蛋白肉产品，提升品牌影响力和市场份额。

我们认为，“人造肉”依托其低脂低糖高蛋白及环保优势，未来具有广阔的市场空间，公司积极探索，持续研发，有望充分发挥农产品加工销售全产业链优势，进一步释放利润提升空间。

投资建议考虑公司剥离房地产业务板块时可能出现的损失，及后续专注主营业务现代农业及健康食品产业时进行持续科技研发创新带来的投入增加，我们下调公司21-22年营收预测至162.79/179.08亿元（前值分别为191.57/231.89亿元），下调归母净利润至-14.18/8.71亿元（前值分别为6.81/8.25亿元），并新增预测2023年，公司营收为197.00亿元，归母净利润为9.34亿元。

综上，我们预计，2021-2023年，公司EPS分别为-0.38/0.23/0.25元，对应2022年1月28日2.88元/股收盘价，PE分别为-7.6/12.3/11.5倍，维持公司“增持”评级。

风险提示农产品价格波动风险，政策扰动风险，钾肥生产工业化进程不及预期风险。