中泰证券-1月地方债观察：地方债发行开门红-220201

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1月地方债发行和净融资规模较去年同期有所上升，共计发行6989亿元，净融资额为6701亿元。

分省份来看，1月共有24个省份（或计划单列市）发行地方债，其中广东、山东、北京三省发行规模位列前三。

1月地方债发行以新增专项债为主，占比达69.3%。

1月新增专项债主要投向市政和产业园区基础设施、保障性安居工程、社会事业，占比分别为41.8%、18.5%和14.7%。

从发行期限来看，1月发行地方债平均期限相较去年12月总体有所拉长。

其中，新增一般债和再融资一般债的平均期限分别较去年12月拉长2.4年和1.6年；新增专项债和再融资专项债的平均期限分别较去年12月缩短0.4年和0.5年。

特殊再融资债方面，2022年1月，北京发行7只特殊再融资债，合计规模849.16亿元，债券募集资金用途表述均为“偿还存量债务”。

1月地方债实际发行规模仍超出计划发行规模，主因重庆、河南、湖北和云南4省市未公布1月份地方债发行计划，但当月实际发行规模均超百亿元。

展望2022年2至3月，截至2022年1月28日，共有20个省市披露2022年2月和3月地方债发行计划，披露总额共计8580亿元。

其中，2月计划发行4384亿元，3月计划发行4196亿元。

其中，新增债券6899亿元，再融资债券1681亿元。

二级市场方面，我们以月频方式计算了2018年以来的所有地方债单券利差，并采用相应范围内的个券利差中位数形成了全国和各省市的不同发行期限和总体利差走势图。

根据测算，1月地方债总体二级利差为23.51bp，相较去年12月收窄8.14bp。

分区域来看，1月辽宁、贵州和内蒙古的利差水平较高，分别为33.84bp、33.10bp和32.46bp，深圳的利差水平最低，为13.26bp。

成交额方面，1月地方债成交额、平均成交价格上升。

1月地方债成交额9551亿元，相较去年12月增加2231亿元，较去年同期增加153.61%。

1月地方债平均成交价格为101.72元，较去年12月上升，成交收益率有所下降。

分省份来看，1月份广东、北京和云南的成交额位列前三；分券种来看，广东、云南和浙江的一般债成交额位居前三，总计1265.4亿元，占一般债成交总额的35.3%；广东、北京和云南的专项债成交总额位列前三，总计2135.5亿元，占专项债成交总额的35.8%。

成交期限方面，1月地方债平均成交期限为9.77年，相比去年12月下降1.90年。

10年期、5年期和7年期的地方债成交额位居前三，分别为2319亿元、2107亿元和1993亿元，分别占12月总成交额的24.3%、22.1%和20.9%。

此外根据换手率来看，短期限和长期限的地方债成交较为活跃。

风险提示：地方债发行计划统计疏漏或滞后；地方债发行规模不达预期或超预期；资金投向分类不合理。