西部证券-宏观点评报告：透过春运数据看1月经济指标低于预期之谜-220205

《西部证券-宏观点评报告：透过春运数据看1月经济指标低于预期之谜-220205（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部证券-宏观点评报告：透过春运数据看1月经济指标低于预期之谜-220205（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2022年返乡过年比例明显高于2021年同期。

从百度迁徙指数来看，2022年春运前20天，人口迁徙指数明显高于2021年同期，接近恢复至2019年同期水平。

根据国家铁路集团数据，春节前15天，全国铁路累计发送旅客8616万人次，同比增加3382万人次，增长65%。

根据交通部数据，截至1月29日，全国共计发送旅客3.51亿人次，比2021年同期增长47.4%。

这些数据说明今年返乡过年比例明显提升，这种变化可能与国务院禁止地方防疫政策层层加码有关。

1月PMI不及预期，可能与返乡过节比例增加有关。

1月PMI为50.1，相比去年12月的50.3有所回落，低于市场预期。

我们猜测1月PMI走低可能与今年春节返乡过年比例上升有关。

从数据来看，今年春运期间人口迁徙指数明显高于去年同期，说明在防疫不得层层加码的政策下，今年有更多人选择返乡过年，因此PMI小幅回落。

同样的情况可以参考2017年，2017年春节较早，因此1月PMI同样小幅回落，低于前后一个月的数值。

从非制造业PMI来看，今年1月建筑业PMI、服务业PMI和商务活动PMI分别下降0.9、1.7和1.6，说明在春节效应下，建筑业、服务业和商务活动受到明显影响，很多从业人员选择返乡过节，这与2017年的情况也类似。

春节后经济预计能快速恢复。

总体来看，今年1月PMI不及预期，可能是在因为返乡过节导致的读数效应。

2月来看，经济预计能快速恢复，特别是基建方面。

建筑业PMI存在明显的春节效应，以往来看，春节越早，1月建筑业PMI读书就越偏低。

今年春节比往年要提前，因此1月份建筑业PMI有所回落。

我们认为今年春节后，随着各行业开始复工，经济活动应该能恢复，特别是建筑业景气度预计能明显回升，一季度基建发力可期。

风险提示：房地产销售疲软；货币宽松不及预期；春节后复工率恢复不及预期。