浙商证券-商业贸易行业数字经济与产业互联网系列报告（一）：数字经济，变革生产函数-220131

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报告导读《“十四五”数字经济发展规划》出台，数字经济已成为重要国家战略。

数字经济以数字技术为基石，全要素数字化转型为重要推动力，产业数字化将成为数字经济发展主战场。

产业互联网平台将以新型生产方式助力产业协同发展，推动数字经济与实体经济的深度融合。

投资要点数字经济将变革生产函数首先，数据作为新型生产要素，可以为整体经济发展提供正相关自变量D；其次，技术进步与生产关系的变革将提高全要素生产率A；另外，数字经济将促进产业网络化平台化转型，优化改善生产组织方式F，提升生产力，最终增加Y生产产出。

生产函数：ΔY=A*F(L,K,T,D…)。

产业数字化是数字经济发展主线数字经济按照内涵可分为数字产业化和产业数字化两方面。

数字产业化为信息产业增加值，提供数字产品、服务、解决方案，为产业数字化提供技术支撑。

产业数字化用数字技术赋能传统产业，在数字经济中占据主导地位，蕴含巨大潜能，是数字经济发展主线。

产业互联网平台是产业数字化重要载体产业互联网平台具备市场信息聚合、产品数据共享和资源调配优化等方面优势，是天然的产业数字化的天然落地平台和集成者。

工业互联网平台是产业互联网在工业领域的落地体现，按照《规划》发展目标，其普及率将从2020年14.7%上升至2025年45%，CAGR超25%，超出市场预期。

产业互联网平台落地预计由市场化主导产业互联网平台落地目前主要有互联网企业和SaaS企业切入产业链各环节；传统制造业龙头链接同产业中腰部企业；第三方产业互联网平台链接行业上下游，提供数字化改造方案。

建议关注色纺纱行业龙头和纺纱工业互联网平台华孚时尚，和第三方产业互联网平台国联股份。

投资建议:重点推荐数字化转型龙头企业和第三方产业互联网平台1）国联股份：产（工）业互联网龙头，产业数字化落地的最佳实践者之一，云工厂模式落地值得关注。

预计2021-23年归母净利润5.73/9.5/16.亿，增速为88.3%/65.3%/70%；维持“买入”评级2）华孚时尚：色纺纱行业龙头，工业互联网空间广阔。

预计公司21-23年归母净利6.0/6.5/7.6亿元，，维持“买入”评级风险提示国联股份云工厂推进不及预期，国联股份新客户增速不及预期；华孚时尚终端需求不及预期；疫情反复。