东吴证券-华虹半导体-1347.HK-2021年四季报点评：八寸线盈利超预期，无锡厂扩产稳步推进-220130

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2021年第四季度营收同比+89%，环比+17%，归母净利润同比+93%，环比+66%，营收利润均超预期。

公司2021年第四季度实现营收5.28亿美元，同比增长89%，环比增长17%；归母净利润0.84亿美元，同比增长93%，环比增长66%。

公司营收、利润表现亮眼，均超过我们此前预期，主要得益于8寸线产品结构调整以及12寸线扩产稳步推进带来的ASP提升和毛利率提升。

八寸线ASP、毛利率均超预期。

2021Q4，公司8寸线在产能利用率107.5%（低于2021Q3的112.3%）的情况下，实现营收3.23亿美元，ASP超过我们预期。

同时，公司8寸单季度毛利率达到40%，一方面反映下游需求的旺盛，一方面得益于自身产品结构的调配，三条8寸线匹配度的提升。

展望2022，我们认为公司8寸线产能利用率将维持在100%以上，通过ASP的提升拉动小幅增长。

十二寸线产能释放顺利，毛利率稳步提升。

2021Q4，公司12寸线实现营收2.06亿美元，环比增长50%，无锡12寸厂于Q4达到60k月产能，扩产进度符合预期，产能利用率102.5%，仍然维持满载。

公司12寸单季度毛利率达到12.4%，高于此前我们的预期，盈利能力进一步增强。

展望2022，我们认为公司的产能释放节奏良好，出货量的不断增长、ASP的提升以及毛利率的改善会带来整体盈利能力的显著改善。

功率类需求确定，公司盈利能力进入上行通道。

受益于新能源车等下游领域驱动，以功率半导体为代表的产品出现需求端的快速增长。

公司作为国内特色工艺代工龙头，享受行业发展红利，通过产品结构的调整实现ASP和毛利率双提升。

我们认为公司产品结构改善带来的提升空间较大，持续性较好，将中长期提升公司盈利能力。

无锡厂扩产持续，95k目标可期。

无锡厂的扩产是公司2022年的重要工作之一，正在逐步实现设备到位。

公司目标2022年底实现95k月产能，以填充市场旺盛的需求。

我们预期公司2022年12寸线产能利用率将维持高位，出货量、单价均有望超预期。

盈利预测与投资评级：考虑下游旺盛的需求以及公司顺利的扩产进度，上调2022-23年归母净利润分别为2.97亿美元（+0.75亿美元）、3.40亿美元（+0.51亿美元），同比分别+40%、+14%，对应现价（1月30日）PE分别为21倍、18倍，对应现价（1月30日）PB分别为2.0倍、1.8倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业需求不及预期风险，无锡厂爬坡慢于预期风险，毛利率改善弱于预期风险，中美贸易摩擦加剧风险。