中泰证券-银行业周度跟踪：流动性平稳宽裕，银行基本面维持稳健-220130

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1月共有19家上市银行公布2021年度业绩快报，其中包括5家股份行，7家城商行和7家农商行。

整体来看发布业绩快报的上市银行业绩增长好于预期，资产质量平稳向上。

整体业绩稳健性好于预期：营收端平稳向上，19家公布业绩快报的上市银行中有9家营收同比增速超过10%；利润端维持高增，18家上市银行归母净利润同比增速超过10%，11家上市银行归母净利润同比增速超过20%。

资产质量总体平稳：不良率，19家公布业绩快报的上市银行中有14家不良率环比下降；拨备覆盖率，有14家拨备覆盖率环比上行，其中8家上市银行拨备覆盖率环比上行超过10pct。

量：财政前置托底。

1、资产端：2022年1月第四周地方债和国债净融资大幅走阔，合计净融资4853亿，净融资额较去年同期增加4054亿；国债净融资由第三周的净赎回转为净融资，地方债净融资有较大程度的增加。

2022年1月地方债净融资6701亿，较去年同期增加3108亿；国债净融资269亿，较去年同期走阔572亿。

进入2022年，地方债发行响应国家“靠前发力”的指导，融资量增多，发行节奏加快。

目前共有21个省市披露1-3月地方债发行计划，披露总额共计12324亿元。

2、负债端：1月第四周同业存单净融资转为净偿还，其中国股行和农商行呈现净偿还，城商行是融资额的主要支撑。

预计1月行业存款开门红，第四周国有行和股份行延续净偿还，农商行从正的净融资转为净偿还。

价：流动性维持合理宽裕，资负端利率均下行。

1、货币政策：1月下半月公开市场操作加大投放资金，14天期OMO利率下降。

本周央行为了保持春节期间流动性合理稳定，净投放6000亿14天OMO，同时中标利率下降10bp。

2、资产端：10年期国债收益率较上周下降4bp。

3、负债端：银行主动负债资金成本延续下降趋势。

信用风险：1月第四周共1例信用债违约，行业为房地产开发，规模共计10亿。

债违约数量呈现下降趋势，但房地产企业受融资环境偏紧影响相关信用债违约数量和金额有所回升。

考虑11月以来针对房企的融资政策有边际放松，同时当前政策强调“稳增长”预期下货币和财政政策仍有空间，我们判断当前信用市场风险会较前期有明显修复，整体没有大的信用风险，但个别区域和企业会有个体风险的暴露。

投资建议：板块目前安全边际是比较高的，资产质量构筑银行股的安全边际。

1、银行股的核心投资逻辑是宏观经济，详见我们相关深度报告《价格上行时，银行股表现如何？——中国、美国银行股多轮表现的总结对比》。

我们预计上市银行的资产质量未来几年都会处于稳健状态，会构筑银行股的安全边际。

2、银行两条选股主线。

一条是我们长期建议的持续拥抱银行核心资产：招商银行、宁波银行、平安银行。

它们业绩持续性强，且较稀缺。

优质银行景气上行是确定和长期的。

一是这些稀缺的优质银行具有“市场化基因”，是在“躺着挣钱”的行业“跑着赚钱”的；所以在银行业分化的时代，它们成长性可以永续估值的。

二是这些银行占据了金融行业的朝阳赛道：财富管理和零售；我们深度报告测算未来十年财富管理利润增速21%（详见《“财富管理行业”的收入、利润和市值详细测算：10万亿市值的黄金赛道》）。

另一条是选择低估值、资产质量安全、有望转型成功的银行，看好邮储银行、江苏银行、南京银行和兴业银行。

风险提示事件：经济下滑超预期。

疫情影响超预期。