中泰证券-化工行业周度观点22W5：PPI持续向CPI传导，甜味剂与农药价差有望走阔-220130

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年初以来，板块略落后于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-3.26%，创业板指数跌幅为-4.14%，沪深300指数下跌-4.51%，上证综指下跌-4.57%，化工（申万）板块领先大盘1.31个百分点。

2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-10.59%，创业板指数下跌幅度为-12.45%，沪深300指数下跌幅度为-7.62%，上证综指下跌幅度为-7.65%，化工（申万）板块落后大盘-2.94个百分点。

事件：12月三氯蔗糖出口环比量价齐升。

根据海关数据，2021年12月三氯蔗糖出口量为1269.43吨，环比增长13.59%，价格为31.48万元/吨，环比上涨21.81%。

单四季度，农药制剂企业业绩大幅增长。

根据Wind，安道麦预计2021年单四季度净利润在1.32亿元至1.84亿元，同比增长3.1%至43.8%，环比三季度扭亏为盈；润丰股份预计2021年单四季度净利润2.50亿元至4.00亿元，环比增长42.86%至128.57%。

点评：PPI持续传导至CPI，偏终端刚性需求产品价差有望走阔。

三氯蔗糖，需求端代糖趋势下需求旺盛，12月为三氯蔗糖需求淡季，而出口仍然实现环比两位数增长，同比翻倍增长；供给端，经过持续的价格战，三氯蔗糖能够稳定生产的企业不多，竞争格局好；成本端，伴随着能耗双控有序化，大宗品价格或迎来下行，三氯蔗糖价差有望走阔。

农药，需求端粮食价格高位运行，刺激农民次年加大投入从而拉动农药需求；供给端，部分农药企业定价为长单，原材料、海运费上涨利润受损，未来该部分企业产品销售价格或存在提价空间；成本端，伴随着能耗双控有序化，大宗品价格或迎来下行，农药价差有望走阔。

制剂环节业绩改善已经显现，安道麦、润丰股份等偏制剂农药企业单四季度利润大幅改善。

在疫情反复、地缘政治等风险提升的背景下，我们持续看好需求偏刚性，PPI向CPI传导行业，比如甜味剂、农药。

产品价格涨跌互现：产品价格涨幅居前品种包括：丁二烯(22.81%)、鞋底原液(鞋中底,华东)(17.50%)、异丁醛(15.09%)、美国HenryHub期货(13.47%)、苯乙烯(7.94%)。

产品价格跌幅居前品种包括：二氯甲烷(-6.06%)、丙烯(山东)(-5.39%)、氯氰菊酯(-5.10%)、三氯氧磷(-4.76%)、三氯化磷(-4.76%)。

风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。