西部证券-1月PMI数据点评：PMI基本符合预期，稳增长效果或将显现-220130

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1月官方制造业PMI为50.1%，预期50.1%，前值50.3%；非制造业PMI为51.1%，预期51%，前值52.7%。

具体有以下几点变化值得关注：供需同步走弱，结构失衡未显著改善。

1月制造业PMI虽小幅回落，但仍连续三个月处于景气扩张区间。

供给端来看，1月PMI生产指数为50.9%，较去年12月回落0.5个百分点。

我们认为，保供稳价政策带来的供给约束放松对生产的提振效应正在逐步减弱，以及国内疫情多点散发与节前备产减量是主因。

需求端来看，1月PMI新订单指数为49.3%，较前值回落0.4个百分点，目前仍处临界点以下。

新出口订单为48.4%，较去年12月回升0.3个百分点，或与海外产能受疫情反复影响再次停滞有关。

中观景气面总体回落，地产基建链景气现升温迹象。

一方面，1月制造业处于扩张区间的行业个数为4个，前值9个；处于收缩区间的行业个数为11个，前值6个。

农副食品加工业（+12.4%）景气改善幅度最大，或与春节临近，节前备货需求升温有关。

另一方面，1月处于扩张区间的行业个数为14个，前值16个；处于收缩区间的行业个数为9个，前值7个。

景气度改善幅度较大的行业为建筑安装装饰（+8.2%）、房屋建筑业（+2.4%）等。

部分地产、基建链相关行业景气度改善较为明显，或与稳增长政策效果初显，带动相关板块需求开始回暖有关。

出厂价格和主要原材料购进价格指数大幅上升。

1月出厂价格和主要原材料购进价格指数双双大幅上升，分别为50.9%和56.4%，高于前值5.4和8.3个百分点。

制造业市场价格总体上涨，主要与石油煤炭加工、有色等行业拉动有关，带动相关行业上游原材料采购价格和产品销售价格上涨。

近期，煤价再现回升势头已引起有关部门注意，国家发改委日前已召开专题会议，对春节期间煤炭稳产保供稳价工作作出安排部署，预计后续煤价涨势有望回落。

政策发力效果将显，PMI或逐步回暖。

在当前地产景气度依然偏弱、基建发力效果尚待观察的情况下，叠加疫情和假期因素影响，1月制造业和非制造业PMI的双双回落基本符合预期。

从地方两会增长目标推算，预计今年全国经济增长目标可能设定在5.5%左右，Q1将是重要的发力节点，基建和保障房等政府主导项目或将是主要抓手。

1月，反映企业预期的生产经营活动预期指数较上月大幅提升3.2个百分点至57.5%，已连续三个月回升，表明制造业企业信心不断提振。

预计在稳增长政策的发力下，需求回暖有望拉动PMI逐步回升。

风险提示：国内外疫情扩散超预期；国内宏观经济下行超预期。