国金证券-华虹半导体-1347.HK-淡季代工价量齐扬驱动获利率提升-220129

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重点整理12寸厂扭亏转盈：华虹1月28日公布四季度营收环比增长17个点，同比增长89%，足足比之前的指引高出8个点，归因于8寸毛利率持续创新高达40%(优于上季度及去年同期的35.2%／28.6%)，无锡12寸厂扭亏转盈，毛利率达12.4%（明显优于上季度及去年同期的8.5%/6.5%）,这让华虹四季度0.064美元的EPS高于市场预期近15个点。

就四季度营收分析，以国内客户（20%q/q，102%y/y）无锡12寸厂的模拟及电源管理(32%q/q，137%y/y)，闪存NOR（88%q/q,1240%y/y）的增长较平均更强劲。

一季度增长与同业类似：华虹一季度营收指引5.6亿美元（6%环比增长，83%同比增长，估计单价环比增长3-4%），环比增长类似于对标公司台积电/联电5-8个点的环比营收增长指引，但高于彭博分析师预期近10个点，我们归因于公司拿下部分中芯扩产受限的份额，国产替代如火如荼进行，还有8寸／12寸的单价提升，但毛利率28－29%的指引似乎过于保守。

12寸晶圆代工持续改善：12寸晶圆代工月产能持续拉升到60,000片（从三季度的53,000片），及月度出货持续增加到60,000片（从三季度的42,222片），12寸产能出货率从上季度的80%，去年同期的62%，拉到四季度的100%，12寸营收占比从三季度的32%增加到四季度的41%。

也因为产能出货率的大幅提升，毛利率明显改善，12寸扭亏转成5%税前利润率。

投资建议因营收超预期及毛利率趋稳，我们调升华虹2022EEPS达30%到0.302美元，59%高于彭博分析师预期的0.19美元，我们维持华虹“买入”评级，并维持其HK$70的目标价格。

风险提示美国升息对科技板块投资的影响，疫情流感化对全球在家上班，上课，游戏的电子产品需求的影响，全球5G手机需求趋缓对华虹通讯芯片需求的影响。