安信证券-2022年1月PMI点评：产需双双回落，动能依旧偏弱-220130

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■2022年1月官方制造业PMI为50.1，较前值下降0.2个百分点。

五大分项均不同程度回落，仅生产处于荣枯线以上，其他四个分项均处于荣枯线以下。

非制造业PMI自52.7降至51.1，较前值下降1.6个百分点，其中建筑业下降0.9个百分点至55.4，服务业下降1.7个点至50.3。

■本月需求各分项多数处于荣枯线以下并普遍下行，体现需求继续走弱。

小型企业PMI降至疫后新低。

1月制造业和非制造业新订单均处于荣枯线以下并普遍继续走低。

制造业新订单为49.3，较前值下降0.4个百分点；新出口订单自48.1升至48.4，但仍处于荣枯线以下。

非制造业新订单为47.8，较前值下降0.6个百分点。

大中型企业景气度尚处于荣枯线之上，而小型企业PMI为46.0%，低于上月0.5个百分点，降至疫情后新低，显示在需求不足环境下，小型企业生产经营压力较大，发展态势持续偏弱。

■非制造业PMI中，本月建筑业PMI商务活动指数下行，新订单指数小幅回升但仍低于2015-2021年中枢，基建回升可能偏慢。

建筑业PMI新订单与基建地产需求高度相关，2021年下半年以来建筑业PMI新订单持续处于历史偏低水平。

本月建筑业新订单自50小幅回升至53.3，但仍低于2015-2021年中枢53.4。

建筑业业务活动预期指数自59.9升至64.4，也只是略高于2015-2021年中枢63.9。

往后来看，虽然中央经济工作会议稳增长诉求提升，但财政政策仍需注重精准可持续，“严把资金支持方向”“强化日常监督管理”的政策约束下，预计基建投资回升幅度有限。

■总的来说，本月制造业PMI产需双双回落，从分项来看，仅生产位于荣枯线以上，需求各分项均持续处于荣枯线以下。

小型企业PMI降至疫后新低，经济动能依旧偏弱。

建筑业新订单指数小幅回升但仍低于2015-2021年中枢，基建回升可能偏慢，经济料继续承压。

■风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等。