中泰证券-钢铁行业周报：钢价股价再次背离-220128

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投资策略：近期钢铁股价大跌、钢价上涨，显著背离。

股价下跌与市场系统性回调以及部分钢企四季度预亏有关；钢价上涨一方面由成本推动，另一方面稳增长预期使得淡季市场情绪乐观。

历史上有过钢价股价背离的案例。

最近一次是2021年下半年，钢铁股价在9月中旬见顶后大幅下跌，而钢价则持续上涨至10月11日，背离一个月。

历史上还有一次很大级别的背离——2008年上半年，期间股价暴跌、钢价暴涨，背离时间长达半年。

从历史案例来看，股价具有领先性，但背离的持续时间可长可短。

此轮背离有可能延续至春季之前，因为这段时间是淡季，稳增长无法证伪，钢价可能受资金和预期推动而坚挺，旺季来临后则面临不确定性。

近期铁矿石价格大幅反弹，一方面受益于稳增长及冬奥会后钢企复产预期，另一方面澳洲疫情加剧使得供应存在收紧预期。

政策面再次重申对铁矿的打压态度，但铁矿不同于煤炭，煤炭供应掌握在国内，铁矿则在海外，政策表态或对情绪面有所打压，价格最终还是会由供需决定。

建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。

一周市场回顾：本周上证综合指数下跌4.57%，沪深300指数下跌4.51%，申万钢铁板块下跌4.54%。

本周螺纹钢主力合约以4829元/吨收盘，周环比增118元/吨，幅度2.5%，热轧卷板主力合约以4945元/吨收盘，周环比增123元/吨，幅度2.55%；铁矿石主力合约以829元/吨收盘，周环比增73.5元/吨，幅度9.73%。

社会库存持续增加：本周全国建筑钢材成交量暂无更新。

五大品种社会库存1114.9万吨，环比增144.7万吨。

春节将至，下游基本处于停工状态，钢材表观消费量减弱。

库存方面，累库季节性延续。

电炉生产水平明显下滑：本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉开工率分别为74.86%和50.79%，环比上周-1.39PCT及-3.97PCT；本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉产能利用率分别为81.51%和69.71%，环比上周+0.43PCT和-2.13PCT。

本周71家电弧炉开工率10.05%，环比上周-15.47PCT；产能利用率12.78%，环比上周-16.24PCT。

从铁水产量来看，本周高炉生产企业抓住冬奥会启动前的最后一周积极生产。

但随着下周冬奥会开幕，华北地区将进行较为严格的限产，叠加电炉生产基本停摆，未来产量将下行。

钢价变动基本持平：Myspic综合钢价指数周环比增0.33%，其中长材增0.2%，板材增0.48%。

上海螺纹钢4730元/吨，周环比持平。

上海热轧卷板4940元/吨，周环比减10元/吨，幅度0.20%。

本周钢价高位企稳，淡季需求的弱势表现不会对钢价造成干扰，稳增长基调下，市场对于春季需求回暖持乐观态度，预计短期钢价仍以震荡为主。

矿价窄幅震荡，发货量减少：本周Platts62%138.75美元/吨，周环比增1.35美元/吨，高低品价差收窄。

上周澳洲巴西发货量1918.2吨，环比减154.2万吨，到港量1084.5万吨，环比减101.7万吨。

最新钢厂进口矿库存天数34天，较上次增4天。

天津准一冶金焦3210元/吨，较上周持平。

废钢3170元/吨，较上周减20元/吨。

本周发改委提出将高度关注铁矿石市场价格变化，切实保障价格平稳运行。

这在情绪层面将对矿石价格起到一定抑制作用。

从实际供需来看，传统性需求淡季叠加冬奥会对供应的抑制，矿价短期内或回调。

盈利回落加速：本周主流钢种盈利回落加速。

根据我们模拟的钢材数据，周内原料端焦炭价格延续上涨趋势，钢坯成本进一步抬升。

成材端周度均价企稳。

吨钢盈利水平在成本挤压下回落显著，热轧卷板（3mm）毛利减116元/吨，毛利率降至5.88%；冷轧板(1.0mm)毛利减125元/吨，毛利率降至0.74%；螺纹钢(20mm)毛利减115元/吨，毛利率降至5.56%；中厚板(20mm)毛利减93元/吨，毛利率降至2.42%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。