国海证券-申通快递-002468-事件点评：剔除减值后Q4实现盈利，上调至“买入”评级-220130

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事件:申通快递发布2021年度业绩预告：2021年，申通预计实现营业收入241.00亿元至265.00亿元，同比增长11.75%至22.88%；实现归母净亏损8.40亿元至9.50亿元，去年同期盈利0.36亿元；扣非归母净亏损8.80亿元至9.70亿元，去年同期亏损0.31亿元。

其中2021Q4，申通预计实现归母净亏损6.02亿元至7.12亿元，去年同期盈利0.31亿元；扣非归母净亏损5.68亿元至6.58亿元，去年同期盈利0.20亿元。

投资要点：资产减值事项影响全年业绩，剔除后预计四季度实现盈利2021年，申通预计实现归母净亏损8.40-9.50亿元，其中含固定资产处置及减值约0.76亿，收购类转运中心等资产商誉减值准备约7.00亿元，相关减值与资产投入使得公司全年业绩依旧承压，若剔除上述资产减值事项影响，公司2021年第四季度的业绩预计实现盈利。

市占率回升，产能爬坡助力成本持续优化2021Q4，公司业务量增速快速回升，10月至12月同比增速分别为24.30%、16.68%与19.61%，连续三个月高于行业增速，12月市占率回升至11.25%，创下2021年度和近17个月以来的新高。

2021年申通实施了47个产能提升项目，推动产能吞吐能力上升至日均4000万单量级。

但2021年前三季度，由于受场地搬迁、项目竣工延期等因素影响，整体单量吞吐规模受限，导致公司运营成本较高，产能利用率较低。

2021Q4，受益于极兔整合百世带来业务量溢出，申通积极调整竞争策略，在平衡市场份额和盈利能力的基础上，通过优化市场价格政策推动量价齐升，随着业务量的不断增长，申通产能利用率逐步提升，单票固定成本逐步降低，规模效应有所体现，成本端有望持续优化。