招商期货-煤系重大行情点评：动力煤的基石，镶上了复产的翅膀-211011

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行情数据：10月11日，动力煤主力合约封住涨停，收于1408.2元/吨；焦煤主力合约大涨6.3%，收于3409元/吨；焦炭主力合约大涨5.03%，收于3716元/吨。

点评：还是老样子，煤系三兄弟的上涨，核心依旧是动力煤的强势。

不过，本周还多了一个铁水复产的新驱动（偏弱）。

照例，我们还是先争取把动力煤讲清楚。

对于动力煤，已经不是“保供是否会落地”这个问题了。

我们目前需要回答的问题就是“为什么保供在落地，但现货价格还在上涨？”，以及“保供悉数落地后，今年冬天是不是就不缺煤了？”对于前一个问题，我们认为背后的主支撑是“补库+需求高增速”。

具体来看，坑口产量确实在增加了，鄂尔多斯日产量站上230万吨/日的去年保供顶部水平，晋陕的暴雨也没有对煤矿生产造成重大影响。

搭配上运输环节对于电厂的倾斜，各地电厂库存的抬头也就理所当然了。

但是，一方面各环节库存依旧偏低，另一方面日耗增速依旧偏高，并且冬季前的保供时间是在逐渐减少的，这就导致了电厂可用天数增加偏慢，以及各环节的积极补库。

因此我们就看到了节后产量抬升的同时，现货价格也在持续上涨现象。

对于后一个问题，我们的回答是，并不一定够，至少现在很难下“够”这个定论。

具体来说，我们对于远端的担忧，其实是基于季节性环比+10%以上的冬季强需求焦虑（更别提目前难证伪的拉尼娜冷冬预期），在低库存、补库时间紧凑以及高增速的日耗（还是在假期、限产限电背景下的高增速）的现实下被放大了。

从数据测算来看，只要需求能维持正常季节性环比增速，保供完全释放+进口持续高位，都仅仅是一个紧平衡状态。

进而，再考虑到目前偏大的基差，我们对动力煤依旧不悲观。

不过，考虑到极大的政策性风险，不建议直接参与。

对于焦煤来说，和前期相比，少了一个“配煤拿去顶电煤”的驱动预期，但多了一个“铁水弱恢复”的小驱动。

并且随着动煤的价格持续上抬，配煤煤价也持续增加，粗略来看，目前无烟煤和部分配煤煤种在等热值下已经比动力煤便宜了。

并且盘面依旧存在较大基差。

因此，在目前持续垒库，主焦现货价格松动的背景下，节后焦煤反而更强了。

对于后市，我们观点不变，不建议追高，但可以逢低多配，参考价格在2500左右。

对于焦炭，那就是“成本抬升+需求环比改善+盘面大基差”以及周末传出的“山西省针对焦化行业的专项督察”。

因此，在目前持续垒库，现货价格松动且有进一步下跌预期的背景下，节后焦炭依旧在走强。

对于后市，我们观点不变，当下可适当尝试多配。