浙商证券-1月数据预测：信用扩张，A股向上-220129

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核心观点1月为传统信贷大月，尤其在今年央行着力稳增长、宽信用的政策环境下，预计信贷大幅多增。

我们继续强调一季度“四箭齐发”宽信用，2月中旬发布的金融数据将有大幅超预期的表现，尤其是信贷结构优化、企业中长期贷款占比提升对股市有较强的正向拉动，由此催化权益市场行情到来，结构上更加关注宽信用相关受益主体，如金融、地产、建筑、建材，地产后周期如家具家电等。

宽信用+宽货币组合下，长端利率未来更多关注宽信用，预计10年期国债收益率一季度末二季度初或上行至高点3.2%附近，但宽货币及降息对1年期国债收益率有向下指引作用，推动国债收益率曲线陡峭化。

预计2022年1月信贷新增4.3万亿，社融新增5.73万亿，增速分别为11.7%和10.4%，喜迎“开门红”预计1月人民币信贷新增量4.3万亿，较去年3.58万亿大幅同比多增7200亿元，对应增速较前值微升0.1个百分点至11.7%，4.3万亿的信贷新增将创历史峰值，我们对1月信贷“开门红”有信心，且预计中长期贷款比重提升，信贷结构有所改善。

预计1月社融新增量5.73万亿，较去年同期多增约5400亿，增速较前值微升0.1个百分点至10.4%，社融增速处于上行通道，但由于去年基数较高，上行速度暂时相对缓慢，社融结构中，同比多增主要来自信贷、政府债券、企业债券。

预计1月信贷大规模投放及政府支出加速有助于推升M2增速，叠加去年低基数，预计1月M2增速上行0.7个百分点至9.7%。

受去年高基数影响，预计1月M1增速较前值3.5%略降至3%，不会大幅下行主因地产政策纠偏及城投平台活跃度提升等因素对M1数据有正面支撑。

随着经济下行压力加大，货币政策首要目标已切换至稳增长，我们继续强调一季度“四箭齐发”宽信用（制造业贷款、减碳贷款、基建贷款及按揭贷款），2月中旬发布的金融数据将有大幅超预期的表现，尤其是信贷结构优化、企业中长期贷款占比提升对股市有较强的正向拉动，由此催化权益市场行情到来，结构上更加关注宽信用相关受益主体，如金融、地产、建筑、建材，地产后周期如家具家电等。

宽信用+宽货币组合下，长端利率未来更多关注宽信用，预计10年期国债收益率一季度末二季度初或上行至高点3.2%附近，但宽货币及降息对1年期国债收益率有向下指引作用，因此会推动国债收益率曲线陡峭化。

CPI弱于季节表现，PPI延续回落趋势预计1月CPI环比+0.5%，环比表现弱于季节性，同比+1.0%，去年11月、12月分别为2.3%、1.5%，猪肉价格持续探底、消费复苏不及预期，CPI回升动力不足。

预计1月PPI环比-0.3%，同比+8.9%，前值10.3%，供给充分释放，中游工业品价格普遍下跌，PPI延续回落趋势，但1月原油价格中枢升至85美元上方，对PPI形成较强支撑。

风险提示：中美摩擦强度超预期；新冠病毒变异导致疫苗失效。