首创证券-贝达药业-300558-公司简评报告： 业绩稳健增长，新产品新适应症打开增长空间-220128

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事件：公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现营业收入22.0-23.0亿元，同比增长17.6%-23.0%；预计实现归母净利润3.8-4.3亿元，同比下降37.3%-29.1%；预计实现扣非归母净利润3.5-4.0亿元，同比增长5.0%-20.0%。

点评：全年业绩稳定增长，恩沙替尼实现放量。

核心产品埃克替尼前三季度实现营收15.8亿元，预计全年实现20亿元以上收入，继续保持两位数以上的增长；恩沙替尼前三季度实现营收1.2亿元，Q3单季度实现营收0.65亿元，我们预计全年实现1.8亿元收入，全年快速放量成为公司业绩新增长点。

净利润同比下滑，主要系2020年度公司出售浙江贝达医药科技有限公司股权产生的投资收益导致2020年基数较大，剔除该影响因素，预计2021年归母净利润同比增长。

医保谈判进展顺利，新产品获批打开增长空间。

2021年底，埃克替尼术后辅助治疗适应症和恩沙替尼双双进入医保目录，埃克替尼填补了医保目录内非小细胞肺癌术后治疗口服靶向药物的空白，恩沙替尼也成为ALK领域第一个纳入国家医保的国产创新药，有望继续为公司带来稳定的销量增长。

11-12月，贝伐珠单抗MIL60成功上市并获批多项适应症，2022年1月开出首批处方，新一周期有望贡献更多业绩。

研发投入持续加大，在研管线围绕肿瘤领域多方面布局。

公司研发投入较上年同期增加，预计占营业收入比例约37.00%-42.00%。

伏罗尼布（CM082）、贝福替尼提交药品注册申请，BPI-23314（BET蛋白家族小分子抑制剂）、BPI-361175（EGFR小分子抑制剂）、BPI-21668（PIK3CA基因突变）、MCLA-129（EGFR/c-Met双特异性抗体）、BPI-421286（KRASG12C小分子抑制剂）、巴替利单抗（PD-1抗体）、泽弗利单抗（CTLA-4抗体）、BPI-16350等多个项目获得临床试验批准。

公司目前有40余项在研项目持续推进，预计未来将持续有新药上市。

盈利预测：我们预计2021-2023年，公司营收分别为22.71/33.11/42.22亿元，分别同比增21.4%/45.8%/27.5%；归母净利润分别为3.93/5.51/6.77亿元，分别同比-35.3%/+40.4%/+22.9%。

当前收盘价对应PE分别为67/48/39倍，公司核心产品埃克替尼新适应症扩展实现稳定增长，恩沙替尼开始放量，进入医保后有望进一步打开增长空间，贝伐珠单抗、伏罗尼布、贝福替尼有望于今年贡献增量，同时公司在研管线围绕肿瘤领域多方面布局，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：研发失败风险、产品销售不及预期、集采或医保谈判降价超预期。