富途证券-苹果-AAPL.US-一季报点评：业绩超市场预期，供应链有望改善-220129

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事件苹果公司（AAPL.O）在北京时间1月28日早间发布一季报。

FY22Q1（自然季为21Q4）营收1239.45亿美元，YoY+11.22%，大超彭博一致预期的1193.32亿美元；毛利率和分别为43.76%、27.94%，均创单季新高；摊薄后EPS为2.1美元，YoY+25%，超过彭博一致预期的1.91美元。

核心观点FY22Q1营收大超市场预期，利润水平创单季新高。

虽然供应链紧张，FY22Q1苹果总营收1239.45亿美元，YoY+11.22%，超市场预期并创单季新高，主要受iPhone13系列产品出色的销量驱动。

利润方面，公司盈利能力持续提高，FY22Q1毛利率43.76%，27.94%，摊薄后EPS为2.1美元，均创历史新高，主要受益于产品组合的优化和服务业务毛利的提高。

其中，硬件业务的毛利率为38.42%，MoM+4.12%，服务业务72.37%，MoM+1.87%。

大中华地区营收增速领跑，北美地区营收维持高位。

分地区看，大中华地区FY22Q1营收257.83亿美元，YoY+20.97%，在高基数下保持快速增长，领先全球市场。

根据Counterpoint数据，2021年四季度苹果在中国地区手机出货量排名第一，市占率达23%，vivo和OPPO紧随其后。

除大中华和日本外的其他亚太地区营收达98.1亿美元，YoY+19.27%，亚太地区为苹果重要的营收新增来源。

营收大盘北美地区同样表现良好，营收增长11.2%，保持双位数增长。

iPhone业务营收超预期，Mac业务增速领跑硬件业务。

FY22Q1公司iPhone业务营收716.28亿美元（占总营收的57.79%），YoY+9.19%，超出市场预期，主要由于供应链得到改善、公司出色的供应链管理能力并优先保障iPhone产能、iPhone13（尤其是高端产品）的强劲需求带动出货量和产品单价创新高。

Mac业务营收在FY22Q1达到了创纪录的108.52亿美元，YoY+25%，主要受11月发布的搭载自研M1Pro和M1Max芯片的新款MacBook产品驱动，出色的产品性能使得升级用户数量创新高。

可穿戴业务同样受新品（AppleWatch7和Airpods3）新品发布的驱动，营收同比增长13.34%。

但iPad业务营收下滑14.07%，主要原因是其产能被削，零部件供应让步于iPhone。

服务业务保持高速增长，持续探索元宇宙新技术。

FY22Q1公司服务业务营收195.16亿美元，YoY+23.82%保持高速增长，仅次于Mac业务增速，AppStore、iCloud、音乐、视频、支付、广告等服务业务均创下新记录。

据披露，苹果现有18亿的活跃设备，跨平台的付费订阅用户数量超过7.85亿，预计服务业务持续受益于苹果设备和用户基数的扩大。

AppStore方面，Epic案仍处在上诉阶段，暂不会实行AppStore外部支付，虽然韩国、荷兰、印度地区均要求开放外部支付，但具体方案仍在商讨，对AppStore业务营收影响暂时有限。

根据苹果披露，公司在2021年向开发者支付了600亿美元，2020年为450亿美元，同比增长33%，AppStore业务受交易量增长驱动，营收增速乐观。

此外，公司持续探索元宇宙新技术，并进行相应的投资，当前AppStore中拥有超过1.4万个AR应用，有望给公司带来新的估值水平。

业绩指引和展望。

苹果公司未给出明确业绩指引，但预计第二财季营收增长将下降。

考虑到供应链进一步改善，公司硬件出货乐观，业务营收有望同比增长。

但随后的财季并非产品旺季，难以大幅拉动营收。

预计春季发布会将发布新款iPhoneSE（5G版本）有望争夺中低端市场，吸引安卓用户转化成iOS用户。

投资建议苹果业绩具有一定的周期性，预计未来摊薄EPS在高基数和产品淡季下表现疲软，建议投资者谨慎关注。

风险提示政策监管风险；供应链紧张；汇率波动风险；产品不及预期；宏观政策风险。