开源证券-开润股份-300577-公司信息更新报告：2021年业绩稳步复苏，看好2022年业绩重回高增长-220128

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业绩基本符合预期，投资看点不变，维持“买入”评级公司发布业绩预告，预计2021年公司营业收入为22-25亿元，同比增长13.18%-28.61%。

2021年归母净利润为1.45-1.95亿元，同比增长86.01%-150.15%。

2021扣非归母净利润为0.95-1.23亿元，同比增长68.44%-118.09%。

疫情反复超出预期，影响全球出行市场复苏，我们下调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为1.70/2.15/2.86亿元(此前为2.23/3.05/4.04亿元)，对应EPS分别为0.71元、0.90元和1.19元，当前股价对应PE为26.2/20.8/15.6倍，公司投资看点不变，2B端业务空间广阔，2C端打造一流消费品品牌，维持“买入”评级。

B端业务增速喜人，C端业务有望迎来边际向好变化2021全年看，2B端全年收入预计约为14亿元，同增约20%并超越2019年水平；2C端全年收入约为7-8亿元，同比略有增长，主要系小米品牌在未开展海外业务且国内SKU有所减少情况下收入小幅下滑。

2021Q4单季度看，营收约为6-9亿元，同增33.3%-97.2%，预计2B端2021Q4收入增长40%+；预计2C端2021Q4收入增速约10-20%，其中90分品牌增长50%主要系海外渠道带来增量。

未来展望：2B端业务空间广阔，2C端打造一流消费品品牌2B端：分客户来看，预计2022年耐克增速逾20%；迪卡侬增速逾30%，公司将在2022年成为迪卡侬第一大供应商；VF集团增速约为100%，订单收入约为1.4亿元-1.5亿元左右；IT客户继续保持个位数稳健增长。

产能方面，预计2022年印尼新工厂第一期将新增50条左右箱包生产线。

2C端：分品牌来看，（1）90分品牌：2022年目标实现盈亏平衡，在进一步优化产品结构、提升产品毛利率的同时，更加注重渠道的精细化运营。

（2）小米品牌：我们预计2022年收入增长超30%。

国内来看，公司在2021年初将货品组合进行调整，低价格的SKU减少，新增SKU拥有更高的毛利率，2021Q4已完成上架流程，将在2022年贡献收入；海外渠道，2021年小米海外经销商未采购箱包产品，2022年公司小米品牌将重新进入海外市场，调整战略并将包作为核心品类进行切入，充分利用小米海外渠道。

风险提示：疫情导致出行市场恢复不及预期，品牌运营不及预期。