安信证券-韦尔股份-603501-全年业绩高增长，汽车半导体前景可期-220128

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事件：公司发布2021年年度业绩预增公告，预计2021年年度实现归母净利润为44.68亿元至48.68亿元，同比增长65.13%到79.91%；实现扣非归母净利润39.18亿元至42.68亿元，同比增长74.51%到90.10%。

汽车、安防CIS、TDDI业务发力，21年业绩同比大增：公司预计2021年归母净利润同比大增，主要原因为：（1）汽车、安防等领域图像传感器需求大增，公司市场份额持续提高。

（2）随着公司TDDI新产品的推出及客户的进一步拓展，公司相关产品收入快速成长。

从Q4单季度来看，公司预计2021年第四季度实现归母净利润为9.50亿元至13.50亿元，同比变化－3.02%至+37.82%，环比变化－25.49%至+5.89%；扣非归母净利润为8.50亿元至12.00亿元，同比变化+29.01%至+82.13%，环比变化－22.87%至8.90%。

Q4归母净利润同比延续高增长，其中Q4智能手机市场表现平淡，汽车CIS的高成长抵消了部分手机市场的需求波动。

汽车CIS领先优势持续增强，车用半导体有望开启公司第二成长曲线：公司在汽车CIS领域布局较早，具备从2M到8M所有产品线，技术优势明显，根据TSR数据，2019年公司汽车CIS全球市场份额第二，并且处于持续提高阶段。

2021年4月，公司正式加入NVIDIADRIVE自动驾驶汽车开发生态系统，不断加强与下游领先的自动驾驶解决方案合作。

2022年1月5号，公司推出了300万像素汽车CIS新产品OX03D，可用于汽车环视系统（SVS）、后视系统（RVS）和电子后视镜，该产品允许汽车厂商从100万像素无缝升级到300万像素，同时保留高性能和低功耗，并在1/4英寸光学格式中实现仅2.1微米的像素尺寸。

除了CIS，公司还布局了基于LCOS方案的车用ARHUD、并将原有的MCU、功率、模拟等芯片的能力往汽车领域延伸，未来汽车半导体有望开启公司第二成长曲线。

多产品齐发力，打造平台型芯片公司：除了在CIS领域，公司，公司还拥有分立器件、电源管理IC、射频芯片等产品线，并收购了新思亚洲TDDI业务，入股深圳吉迪思加强AMOLED驱动IC布局。

在TDDI领域，公司实现产品全覆盖，从HD720P到FHD1080P，显示帧率从60Hz，90Hz，120Hz到144Hz全覆盖，市场份额迅速提升。

另外，半年报显示，公司还将陆续推出电源管理IC、MOSFET、射频等业务的新产品，进一步打开成长空间。

投资建议：我们预计公司2021年~2023年收入分别为256.51亿元、350.69亿元、436.43亿元，归母净利润分别为47.65亿元、60.49亿元、81.12亿元，给予“买入-A”投资评级。

风险提示：下游需求衰减风险，市场竞争风险，产品研发不及预期，客户拓展不及预期。