国信证券-中晶科技-003026-财报点评：4Q21利润下滑，全年保持增长-220128

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21年归母净利润同比增长44%-56%，4Q21同比减少54%-14%公司发布2021年业绩预告，预计2021年归母净利润为1.25~1.35亿元，同比增长44.13%~55.66%；扣非后归母净利润为1.20~1.30亿元，同比增长44.90%~56.97%。

其中4Q21归母净利润为1144~2144万元（YoY-54.02%~-13.83%,QoQ-71.89%~-47.32%），扣非后归母净利润为1173~2173万元。

4Q21出现较大幅度下滑，我们预计主要是由于下游需求走弱和客户去库存以及上游多晶硅材料涨价等，在此影响下公司全年归母净利润低于我们此前预期的1.56亿元。

前期技术积累充分，保障募投项目顺利推进公司作为全国半导体设备和材料标准化技术委员会成员单位，技术储备充分，原有晶棒生产和研磨片加工技术与募投项目产品存在技术通用性。

同时，公并建有抛光中试线，已有产品批量生产，相关人员和技术的储备将为上市募投项目的顺利推进提供保障。

外延并购完成纵向一体化布局，建立全产业链优势2021年公司完成对南通皋鑫的收购并注入新合资公司“江苏皋鑫”，江苏皋鑫的主要产品是高频高压二极管，广泛应用于微波炉、激光打印机、复印机等领域，是公司原有业务研磨片的下游。

收购皋鑫后，公司完成单晶硅棒、硅片、分立器件的全产业链布局。

同时，根据2021年9月1日公告，公司拟与如皋工业园区管理委员会签署投资协议，以江苏皋鑫为实施主体进行“器件芯片用硅扩散片、特种高压和车用高功率二极管生产项目”的建设，项目总投资不低于10亿元。

公司业务进一步向下游延伸，打造全产业链优势。

投资建议：维持“买入”评级基于公司最新业绩情况，我们预计公司21-23年归母净利润为1.30/2.10/2.97亿元（前值为1.56/2.54/3.64亿元），EPS为1.31/2.10/2.98元，对应22年1月27日股价的PE为46.3/28.8/20.3x，维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期，募投项目进展不及预期，上游涨价的风险。